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淘金

  以前文章中和回答网友提问的时候，多次提到要关注美债收益率的走势。以巴克莱美国整体债券指数作为基准，美国总债务规模的保守数字约为17万亿美元，如此算来，美国国债收益率上升1个百分点将导致一万亿美元市值损失。如果以更广泛指标计算，也就是将美国国债、联邦机构债、按揭贷款、企业债、市政债券和资产支持证券全部包含在内，美国总债务面值在40万亿美元左右，这意味着2.4万亿美元损失。所以，美债收益率的走势牵一发而动全身。
下图是美国十年期国债收益率走势图，16日下午8时，位于2.279%（+1.85%）。德国十年期国债收益率在0.331%（+6.43%）。最值得欣慰的是美国一年期国债收益率尚处于0.767%（+0.68%）的比较低的水平上。


                    美国十年期国债收益率

美国国债收益率是重要的，出现收益率上升、价格下跌，由于欧美日等都是资本自由兑换的国家或地区，当欧日国债收益与美国国债收益差距加大的时候，欧日资本就会流入美国，提升欧日等的国债收益率，也因此可以看到欧洲主要国家的国债收益都处于涨势（昨日，英国、法国、意大利的十年期国债收益率几乎是同步上升），最终，带动全球总体的债券收益率上升，这会出现以下效果：
其一，全球的流动性出现巨额损失，这是最明显的。
其二，债券收益率上升，企业负担加重。
其三，由于银行需要在债券市场筹资，当债卷收益上升之后，银行的筹资成本就会上升，最终拖动实际利率上升，此时，银行只能是被动加息。
当然，由于欧洲的银行业需要强制持有各国国债（巴塞尔协议），当国债价格下跌收益率上升的时间持续一段时间之后，银行就需要减记损失。而此时，银行需要筹资补充资本，债券收益率更高意味着银行筹资的成本更高，从两方面威胁欧洲的银行业，但今日不讨论这个问题。
利率是全球市场的焦点问题，大家谁都不想提升利率，因为利率的提升即冲击债务也冲击资产价格泡沫（这往往威胁的是财政），特别是那些资产价格泡沫严重的国家或地区，此时央行只有拖字诀。
虽然央行可以拖，但是市场不会拖，因为银行不能做亏本生意，债卷市场收益率上升的时候，意味着银行的筹资成本上升，银行就只能提升放贷利率，实际利率也就上升了。此时，央行就只能加息，没有别的选择。
美债利率的不断上升，现在开始明显拖动了第一个发达国家的利率水平，主要银行率先提升利率，那就是美国的近邻加拿大。
据报道：“加拿大皇家银行（RBC）11月15日早上表示，RBC将提高房屋贷款按揭的固定利率，25年或以下还款期的五年期固定按揭的特别优惠利率提升至2.94％，增加30个基点，并于11月17日生效。”
对于一个有50万加元按揭贷款的客户，如果选择25年期的5年期固定利率，相当于每年多付超过1200加元。

RBC同时将四年期固定按揭利率设定为2.79％，比原来的2.49%增加0.30%；三年期固定按揭利率2.69％，比原来的2.44%增加0.25%。

本月早些时候，加拿大TD银行宣布提高基准利率（PRIME）至2.85%，影响所有浮动按揭利率，包括现有客户，但不影响固定利率。

其实，加拿大主要银行在去年底就开始提升按揭贷款利率。根据加国按揭价格网站ratespy资料显示，大部分放贷机构在去年12月4日开始，调升最佳客户固定利率0.05个百分点，至2.84%；优先客户的浮动息率，也由2.3%增至2.35%，这标志着利率开始缓慢上升。而本次RBC和TD调升按揭贷款利率的幅度明显加大。

虽然不是加拿大央行直接提升利率，但基于RBC和TD是加拿大最主要的两家银行（资产规模最大），实际意味着加拿大已经跟随美国进入升息的轨道，前期回答网友们提问的时候多次说过，不能持续看好加拿大和澳洲等地的房价（甚至需要逐渐看空），原因就在这里。利率提升的开始时期，对市场的影响不会明显，甚至有朋友告诉我说多伦多的房价还在上升，但是，随着利率走高的时间不断持续，就会带来市场的转向。

加拿大与美国的经济联系最紧密，也在美联储升息号令下第一个排队，然后，欧洲、日本、澳洲和其它国家都将在生息的道路上陆续排队。基于次贷危机之后大家拼命开动印钞机，已经将泡沫填满了地球的所有“沟沟坎坎”，当市场开始转向的时候，就逐渐走到危险的时候。

个人的观点来看，最关键的时候（也可以称呼为明斯基时刻）依旧未到，因为美国一年期国债收益率还比较平稳，关注这一数据加速上冲。

美国国债收益率的上升，最根本的动力依旧是潜在的通胀所推动，这要求美联储加息，当美联储加息预期强烈、特朗普当选总统带来的美国经济的良好预期再加上欧日中依旧希望维持低利率的预期，造成美元指数的快速上升。

既然本次国债收益率的上升是通胀推动的，在同样的通胀预期之下，债务负担沉重的国家或地区（国债收益率上升意味着债务不可持续性更强）的货币贬值幅度更加明显，前面的文章中说过这一问题，当时提示需要开始关注加元，所以，现在日元、欧元成了倒霉蛋。同时需要注意，上次美元指数上冲100以上的时候（2015年3月），抿币兑美元是多少？而本次美元指数上冲到100以上，抿币兑美元又是多少？大家耐心去看看，这应该可以说明抿币的贬值和美元指数的上涨并没有直接关系。

泯币贬值的原因和美元指数上升基本无关，与欧元、日元、澳元、加元、英镑的贬值原因也不尽相同，更应该是发展中国家的货币的通病，对于这一点，现在不便多说，你懂得。

  对于媒体上很多人关于泯币贬值原因的解释，咱不认可，也不评论，也没资格评论。

另外需要注意一个事实，以加元、澳元为代表的大宗商品货币兑美元的汇率，与过去的表现是不同的。2015年3月美元指数上冲100的时候，加元、澳元等大宗商品货币被抛售的一塌糊涂，创出低点。而本次美元指数再次上冲100，这些大宗商品货币相对抗跌，也还远离上次所创出的低点，这也验证了前期的判断，不能再持续看空大宗货币（自由兑换的），同时也意味着大部分经济体的滞涨开始走向前台，滞涨相对对大宗商品货币有一定的支撑。

货币市场是判断经济问题的最好窗口之一。

但现在还不能彻底看多大宗货币，因为未来还有一个最大的不确定性，那就是如果未来一两个季度全球发生经济危机，大宗商品货币很可能还会打出一个窟窿，如果要判断哪天是最低，应该是困难的。所以，不要寄托换在最低点，逐渐、分批配置才是比较合理的。

还有人问，未来说大宗货币应该进入视野，那么加元会跑赢美元吗？我个人的观点是，这种可能性不小（据此操作后果自负）。


最后，提醒一下，有些货币总是自己做空自己，如果要深究自己做空自己的原理，翻看前面的文章（10.18），当然那说的是一种比较特殊例子，为的是可以把问题说清楚，拒绝一切类比。这种情况下，委内瑞拉总会将贬值的原因加在美元指数的上涨上或美国佬捣鬼上，很正常，原因谁都懂得。
如松书目：
<如松看人权货币> http://product.dangdang.com/23950476.html
<如松看货币道>http://product.dangdang.com/23708217.htm