人民币汇率将走向何处

淘金

什么样水平的汇率是最好的，可以用价格类比，汇率的本质是调和全世界资源的价格。

中国积累起规模巨大的外汇储备，是长期贸易不平衡的结果，而根源正是汇率低于市场均衡水平。

除美国外的世界经济正在日本化，各种不确定因素如逆全球化层出不穷，这些都会反映到汇率上。

人民币对美元汇率，跌破6.7，这是一个心理关口，接下来，人民币汇率怎么走，关系到居民资产的再配置的选择，也会通过通胀水平影响国内实体经济。

什么样水平的汇率是最好的，可以用价格类比，汇率的本质是调和全世界资源的价格。

价格只有当处于均衡位置，也就是让需求量和供给量相等水平时，交易各方的利益才会最大化。注意，买卖不是冤家，市场上买方和卖方利益最大化是同时在这一均衡水平实现的。

价格偏离均衡水平，对各方都是没有好处的。简单说，价格高于均衡水平，表面对供给者有利，但因为此时供给量大于需求量，东西卖不出去，积压，对供给方就是损失。相反，当低于均衡水平，表面对需求者有利，但因为需求量大于供给量，需求方买不到东西，抢购，实际并无好处。只有在均衡水平，双方的意愿才相容，既不过剩也不紧缺，大家都舒服。用经济学术语，消费者剩余和生产者剩余之和即社会福利，达到最大。

或者说，当价格被高估时，降价不但对需求方有好处，对供给方也有好处，因为降价可以消除过剩，而且即使价格有所降低，利润仍会增加（因为除了新的最后一单位产量，其他各单位售价仍然高于其边际成本）。同样道理，价格低于均衡水平，涨价对所有人都有好处。比如医院专家号，只要提高到一定程度，就不用排长队，也不需要号贩子了。

汇率也一样，一国对他国货币，如人民币对美元，高估即高于均衡水平或者低估，对中国和全世界都没有好处，体现为贸易和资本流动的不平衡。只有均衡汇率，唯一符合全世界的利益最大化要求。

真正的均衡汇率只有在充分开放的市场，才会出现。外汇市场，反映的是全世界所有参与者的行为和愿望。除此，没有人或者机构，知道均衡水平何在。

中国1994年之前，采取的是实际的固定或者盯住汇率制度，既有人为高估也有低估的时候。中国积累起规模巨大的外汇储备，是长期贸易不平衡的结果，而根源正是汇率低于市场均衡水平。顺差过大，是中国基础货币投放以及所谓货币超发的主要动因。

1994年后，实行以供求关系为基础的，单一的，有管理的浮动汇率制度。但实际上是有管理无浮动，比如人民币对美元汇率，1999年到2005年7月20日，1美元兑换人民币仅仅在8.27838元和8.2765元之间狭窄范围内，几乎纹丝不动。

2005年7月21日，人民币对美元一次性升值2%。实行参考一篮子货币的浮动汇率制度。

所谓中国外汇市场即银行间市场，其汇率围绕央行规定的中间价一定幅度內波动，波动幅度从0.5%扩大到目前的2%，可以说有一点浮动了，但管理色彩依旧浓厚，中间价好比是准星。

人民币汇率的主导权还是在央行，干预是常态化的。只是中国央行确定中间价，越来越尊重市场主体的态度了，最近的汇率下跌，也许就是很好的证明。

历史经验是说，欠发达国家，为赚取宝贵的外汇，经常倾向于让本币高估。当汇率市场化过程启动后，就会有贬值的趋势。比如，2014年人民币就开启贬值的历程，而今年人民币兑一篮子货币已经贬值5.9%。

中国经济增速正在放缓，劳动力成本迅速上升，改革进入更艰巨的区域，人民币加入SDR（这也可以看作人民币汇率逐步市场化的正式承诺），资本项目不开放下的所谓外汇市场，难以反映世界对人民币的供求真实态度，而中国居民海外投资正在成为潮流。同时，除美国外的世界经济正在日本化，各种不确定因素如逆全球化层出不穷，这些都会反映到汇率上。人民币汇率必须也只能顺应市场的变化，干预不能应对如此复杂的国内外局面，人民币继续贬值，向均衡水平靠近，应是大概率事件。

生产者剩余、消费者剩余

生产者剩余（producer surplus）指卖者得到的价格减去其生产成本，消费者剩余（consumer surplus）指买者愿意支付的最高价格减去其实际支付的价格。两者都是福利经济学（也常见于公共经济学范畴，即财政学）的概念，它所表示的实际上是买卖双方在交易过程中所得到的收益，产业的社会福利等于消费者剩余加上生产者剩余之和，即总剩余=买者的评价-卖者的成本。

银行间外汇市场

银行间外汇市场是指经国家外汇管理局批准可以经营外汇业务的境内金融机构（包括银行、非银行金融机构和外资金融机构）之间通过中国外汇交易中心，以分别报价、撮合成交的竞价交易方式进行人民币与外币之间的交易市场。