兴业投资原油周评：能源危机加剧供需缺口，国际油价周线九连阳

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兴业投资原油周评：能源危机加剧供需缺口，国际油价周线九连阳

2021年10月25日

上周前半段，国际油价一度受到中美经济数据疲软引发原油需求担忧的打压，不过OPEC及其盟国再次未能达到其增产配额目标，并在全球能源危机之际加剧了供应短缺，以及美国俄克拉荷马州库欣储存中心的原油库存处于低位，这支撑国际油价上周连续第九周收高，创2015年以来最长周线连涨记录。截至收盘，美国WTI 12月原油期货整周累计上涨2.09%，收报84.07美元/桶，当周最高触及84.07美元/桶，最低跌至80.78美元/桶。布伦特12月原油期货整周累计上涨1.27%，收报85.79美元/桶，当周最高触及86.06美元/桶，最低跌至83.33美元/桶。

周初，中国经济增长不及预期和美国经济数据疲软，令原油需求前景蒙阴，威胁了油价的上行。中国统计局周一公布的数据显示，中国三季度GDP同比增速仅为4.9%，低于前一季度的7.9%，且创下四个季度以来最低水平。这主要受到电力短缺、供应瓶颈和零星的新冠疫情影响。同时，中国上个月原油日加工量也再次降至去年5月以来的最低水平。此外，美国工业生产和住宅开工数下降，意味着未来对能源的需求可能会弱于预期。另外，国际货币基金组织(IMF)周二大幅下调了亚洲今年的经济增长预测，并警告称，新一波新冠肺炎感染、供应链中断和通胀压力对前景构成下行风险。

与此同时，针对近期煤炭价格快速上涨，大幅推高下游行业生产成本，中国国家发改委依法对煤炭价格实施干预措施，促进煤炭价格回归合理区间，确保能源安全稳定供应。中国政府采取措施，确保煤矿开足马力生产以缓解电力短缺，中国煤炭和其他大宗商品价格大幅下跌，给油价带来压力。

随着秋冬季节的来临以及各国陆续放松防控措施，俄罗斯、英国、新加坡等多个国家的新冠肺炎疫情出现反弹趋势，引发了人们对大流行可能尚未结束的担忧，各地可能再度封锁，积极的经济前景预期面临恶化，这将令原油需求前景蒙阴。德国总理默克尔和美联储主席鲍威尔警告称，如果冠状病毒感染病例再次增加，需求将会中断。

然而，全球能源供应持续吃紧，北半球进入冬季，气温下降，取暖需求上升，在煤炭和天然气价格飙涨之际，将导致一些终端用户转而使用成本较低的柴油等石油产品作为取暖燃料替代品，进而持续为油价提供支撑。亚洲消费大国各地已经开始降温，北方地区的温度预计将下降到接近冰点。澳新银行分析师称，气油发电这一项可能在第四季度将每日需求提振至多45万桶。

即便OPEC+维持供应缓慢增长，但其9月仍未能完成产量配额目标，这也为油价持续上涨提供坚实基础。据称，该组织9月份的减产幅度比原计划增加了15%，而8月份和7月份的减产幅度分别增加16%和9%。这再度表明，OPEC+仍未能生产足够的石油来满足产量目标，从而加剧了市场供应缺口。同时，沙特无视消费国增产呼吁，其表示，无论OPEC+联盟如何增加原油供应，对压低飙升的天然气价格都作用有限。沙特王子、能源大臣Abdulaziz bin Salman在周三的剑桥能源周(CERAWeek)印度能源论坛上表示，我们认为我们的作用非常有限，问题不是原油供应。即使我们成吨成吨地供应，谁会去烧呢?谁需要它?他们是需要原油还是需要天然气?如果北半球的冬季比往年更冷，那么石油的日需求量可能会增加50万-60万桶。这大约是全球消费的0.5%。在此基础上，石油需求进一步提升的空间有限，因为许多燃气轮机无法轻易转向使用石油。

美国API原油库存大增并没有破坏油价的上行势头，因美国EIA原油意外下降，且库欣原油库存创2月以来最大降幅，汽油库存降至2019年11月以来的最低水平，需求量的4周滚动均值目前处于2007年以来历年同期最高水平，缓解了对油价上涨可能削弱需求的担忧。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至10月15日当周，API原油库存增加329.4万桶至4.125亿桶，前值增加521.3万桶，预期增加223.3万桶;汽油库存减少350.6万桶，前值减少457.5万桶，预期减少100万桶;精炼油库存减少297.4万桶，前值减少270万桶，预期减少23.3万桶;库欣原油库存减少252.3万桶，前值减少227.5万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至10月15日当周，美国原油库存减少43.1万桶至4.27亿桶，预期增加200万桶，前值增加608.8万桶;汽油库存减少536.8万桶，预期减少95万桶，前值减少195.8万桶;精炼油库存减少391.3万桶，创2021年3月5日当周以来最大降幅，预期减少115万桶，前值减少2.4万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少232万桶，降至2018年以来最低水平，前值减少196.8万桶。此外，上周美国国内原油产量减少10万桶，至1130万桶/日。

美国钻井公司七周以来首次削减石油和天然气钻井平台数给油价带来上行压力。随着油价回升，活跃钻机数此前一直在温和增长。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至10月22日当周，原油钻井总数减少2座至443座，预期为448座;天然气钻井总数增加1座至99座，预期为99座;原油和天然气钻井平台总数减少1座至542座，预期为547座。

此外，美元指数连续两周下跌，接近四周以来的最低水平。美元走软也提升了原油等大宗商品的吸引力，因这使得以美元计价的原油对持有非美货币的投资者而言更加便宜。同时，在美国国债收益率升至5个月新高后回落，以及股市走强，表明市场风险偏好情绪的回升，也推高了原油等风险资产价格。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：9月芝加哥联储全国活动指数、10月达拉斯联储制造业活动指数、8月FHFA房价指数、10月谘商会消费者信心指数、9月新屋销售、10月里士满联储制造业指数、9月耐用品订单、9月批发库存、第三季度GDP初值、第三季度个人消费支出(PCE)物价指数初值、每周申请失业金人数、9月成屋签约销售指数、9月个人消费支出(PCE)物价指数、9月个人收入与支出、10月芝加哥采购经理人指数(PMI)和10月密歇根大学消费者信心指数终值。美国9月消费者信心意外连续三个月下滑，降到七个月以来最低，因新冠变种病毒德尔塔与通胀疑虑影响美国家庭消费意愿。数据显示，美国9月谘商会消费者信心指数从8月修正后的115.2降至109.3，远低于市场预期的114.9。此外，9月密歇根大学消费者信心指数小幅回升至72.8，但接近10年来低位。9月的数据显示，消费者对经济状况与短期成长前景的担忧加剧，而住房、汽车、主要家电的消费意愿都再次回落。尽管对短期通胀担忧有所缓解，但通胀率仍居高不下。消费者变得更价谨慎，今后可能会减少开销。随着10月的大宗商品价格上涨，市场对美国未来五年通胀的预期在周四升至15年来最高水平，这一趋势预计将进一步打击消费者信心，而信心下滑可能给未来几个月经济增速带来更加明显的放缓。由于耐用品订单在GDP中占比较高，对市场的影响也比较大，因此，9月耐用品订单数据将吸引市场参与者眼球。美国8月耐用品订单连续4个月出现改善，并回升至疫情之前的水平。美国商务部数据显示，8月耐用品订单增长1.8%，好于市场预期的增长0.1%，此前7月份被修正为增长0.5%。不包括运输业项目的核心耐用品订单增长0.2%，市场预期增加0.4%，7月份增加0.8%，不包括国防部门耐用品订单增长2.4%，预期增加0.5%，7月份下降0.5%。不包括飞机的非国防耐用平增长0.6%，预期增加0.4%，7月份增长0.3%。9月Markit制造业PMI为60.7，创下4月来的最低，这可能给9月耐用品订单数据蒙上阴影。FYCM兴业投资(英国)分析师预计美国9月耐用品订单将下降0.2%;不包括运输在内的核心耐用品订单将增长0.4%;不包括国防在内的核心耐用品订单将增长0.2%;不包括飞机的非国防耐用品订单持平。若数据符合或好于预期将支撑美元。至于美国第三季度GDP初值，由于疫情、供应链瓶颈以及通胀高企等因素持续拖累美国经济，而政府刺激支出带来的经济增长的动力已提前释放。因此，美国在第二季度GDP增长迅猛，我们预计三季度GDP将由上季度的6.7%降至2.5%。周四的每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平早已达到美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至10月16日当周，美国首次申领失业救济金的人数达到29万，为自2020年3月中以来的最低水平，当时美国正处于新冠疫情的早期阶段，好于市场预期的30万，前一周数据由29.3万向上修正为29.6万。而截止10月9日当周，经季节调整的续请失业金人数为248.1万人，比前一周修正后的水平减少了12.2万人。美国上周初请失业金人数降至19个月最低，表明劳动力市场趋紧，但工人短缺可能会使10月的招聘步伐保持温和。此外，我们预计，随着与疫情相关的援助继续减少，美国9月份个人收入将增加0.1%，同时个人支出将增长0.6%。而美联储最青睐的通胀数据——个人消费支出(PCE)物价指数仍是强劲，我们预计第三季度核心PCE物价指数季率增幅将由上月6.1%降至4.4%，9月该指数环比和同比将分别上涨0.2%和3.7%，而此前8月份分别为0.3%和3.6%。央行动态方面，由于11月4日凌晨美联储将公布11月政策会议决议，美联储将进入噤声期。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、中东地缘政治紧张局势和德尔塔变异病毒的发展态势，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道扩散，油价紧随上轨发展，14和20周均线看涨，慢步随机指标在超买区稳步走高。K线图收长下影阳线，表明逢低买盘强劲，不过鉴于技术指标处于超买区域，需警惕油价回调风险。支撑分别位于83.00、81.80、80.60，阻力依次是85.20、86.30、87.50。

布油周图保利加通道扩散，油价紧随上轨发展，14和20周均线看涨，慢步随机指标在超买区稳步走高。K线图收长下影阳线，表明逢低买盘强劲，不过鉴于技术指标处于超买区域，需警惕油价回调风险。支撑分别位于85.00、84.00、82.80，阻力依次是87.00、88.20、89.50。