兴业投资原油周评：供需矛盾加剧，国际油价上周收高约3%

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兴业投资原油周评：供需矛盾加剧，国际油价上周收高约3%

2021年9月20日

国际油价上周继续上扬，创6周以来新高，主要受到热带风暴导致美国墨西哥湾原油生产恢复缓慢、OPEC和IEA两大机构的能源展望报告都预期需求强劲的支撑。但美国活跃钻井平台数增加、美元指数强势升至4周高点和中国经济数据欠佳打击原油需求前景和伊朗核协议恢复会谈的预期，限制了油价涨势。截至收盘，美国WTI 11月原油期货整周累计上涨2.42%，收报69.79美元/桶，当周最高触及72.86美元/桶，最低跌至69.54美元/桶。布伦特11月原油期货整周累计上涨3.54%，收报75.36美元/桶，当周最高触及76.10美元/桶，最低跌至72.99美元/桶。

8月末和9月初，飓风“艾达”对墨西哥湾地区的石油生产和炼油设施造成了严重破坏。据安全和环境执法局，“艾达”飓风过境两周后，目前美国墨西哥湾地区仍有过40%的石油产能处于停产状态。这意味着自8月底以来，该地区的每日原油供给减少了140万桶。此外，本次风暴冲击后，墨西哥湾的炼油企业的复苏速度快于石油生产，导致原油库存快速下降，这也进一步刺激原油价格。而上周登录德克萨斯州和路易斯安那州的海岸热带风暴“尼古拉斯”对原油生产和基础设施造成的影响相对较小。

与此同时，OPEC和国际能源署(IEA)两大能源机构的乐观预期也提振了油价。OPEC在其最新的能源展望月度报告中指出，今年和明年原油需求会更强劲，预计全球石油需求将超过疫情前水平，将2022年的石油需求预测上调98万桶/日，至1.008亿桶/日。同时，IEA在其月报中指出，新冠疫情缓解的迹象意味着，目前预计10月份需求将大幅反弹160万桶/日，预计2021年全球石油需求将增加520万桶/日，并将2022年全球石油需求增速预期上调8.5万桶/日。

由于飓风艾达造成的影响，供应短缺给炼油企业带来了更大的困难，它们需要充足的原油供应以便在寒冷季节到来之前生产取暖油，这迫使燃料生产商动用原油库存，导致美国原油和成品油库存下降。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至9月10日当周，API原油库存减少543.7万桶至4.15亿桶，前值减少288.2万桶，预期减少390.3万桶;汽油库存减少276.1万桶，前值减少641.4万桶，预期减少196.7万桶;精炼油库存减少288.8万桶，前值减少374.8万桶，预期减少126.7万桶;库欣原油库存减少134.5万桶，前值增加179.4万桶。美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至9月10日当周，美国原油库存减少642.2万桶至4.187亿桶，降至2019年9月以来的最低水平，预期减少357.4万桶，前值减少152.8万桶;汽油库存减少185.7万桶，处于2019年11月以来的最低水平，预期减少290万桶，前值减少721.5万桶;精炼油库存减少168.9万桶，预期减少195万桶，前值减少314.1万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少110.3万桶，前值增加191.8万桶。此外，上周美国国内原油产量增加10万桶，至1010万桶/日。

而美国石油钻井公司连续第二周增加石油和天然气钻井平台也给油价带来下行压力。随着油价回升，活跃钻机数此前一直在温和增长。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至9月17日当周，原油钻井总数增加10座至411座，为2020年4月以来的最高水平，预期为403座;天然气钻井总数减少1座至100座，预期为101座;原油和天然气钻井平台总数增加9座至512座，预期为503座。

同时，美元的全面走强似乎也对油价产生了负面影响，因美元走强使得以美元计价的原油对持有非美货币的投资者而言更加昂贵。追踪美元兑一篮子六种主要货币表现的美元指数上周连续第二周上涨，延续月初自一个月低点的反弹，达到8月23日以来新高。

此外，市场对中国经济增长前景进一步恶化的担忧，给原油需求前景蒙阴。在严格的病毒控制措施抑制了夏季假期高峰期间的消费支出和旅游之后，中国经济在8月份进一步走弱，在房地产限制措施开始产生影响之际，经济增长前景进一步恶化。中国国家统计局周三公布的数据显示，8月份社会消费品零售总额同比增长2.5%，较7月份8.5%的同比增幅大幅回落，低于市场预期的7%。社会消费品零售总额是衡量中国消费水平的关键指标，8月份该指标增幅为一年来最低。甚至在7月下旬爆发德尔塔变种病毒之前，消费者就已经谨慎地消费，未能恢复到流行病前的水平。最近，对房地产和教育服务的监管打击打压了消费者信心。同时，中国原油进口和加工量下降，也限制了油价涨幅。据国家统计局数据显示，8月份，中国进口原油4453万吨，同比下降6.2%;1-8月份，进口原油34636万吨，同比下降5.7%。而8月原油日加工量降至去年5月以来最低。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：9月NAHB房产市场指数、8月新屋开工、8月营建许可、第二季度经常帐、8月成屋销售、每周申请失业金人数、8月芝加哥联储全国活动指数、9月Markit制造业PMI初值、9月Markit服务业PMI初值、9月堪萨斯城联储制造业综合指数和8月新屋销售。今年以来，美国房地产市场异常火热引发市场关注。数据显示，7月份美国房价同比上涨18%，创该指数编制45年来最大的同比涨幅。当前的美国房价较2006年房地产泡沫时代高峰以来已增长逾41%。美国房地产价格上涨，离不开美联储金融政策支持以及“千禧一代”购房潮带来的需求。但随着美联储政策拐点渐近，美国房地产市场的风险也在上升。HYCM兴业投资(英国)分析师预计美国8月营建许可将下降1.2%，上月增长2.3%，折合年率将从上月的163万套降至161万套，而新屋开工将增长3.%，上月下降7%，折合年率从上月的153.4万套增至158万套。而8月成屋销售将下降1.7%，上月增长2%，折合年率从上月的599万套降至589万套，此外，新屋销售将下降1.1%，上月增长1%，折合年率从上月的70.8万套降至70万套。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后。美国劳工部最新数据显示，截至9月11日当周，美国首次申领失业救济金人数为33.2万，略低于市场预期的32.8万，前一周数据由31万上修为31.2万。而截至9月4日当周，经季节调整的续请失业金人数为266.5万人，比前一周修正后的水平减少了18.7万人。得益于疫苗接种的进展和重新开放增加了对工人的需求，美国初请失业金人数稳步下降，显示出就业市场继续全面复苏。不过初请失业金人数仍高于疫情前的水平，且最近确诊病例的激增有可能中断就业市场复苏。最后，美国制造业PMI数据值得重点关注。美国成为全球疫情的“震中”，也使得美国的商业活动较此前显著放缓。数据显示，美国8月份综合采购经理人指数(PMI)从上月的59.9降至55.4，为8个月来的最低值。其中，8月份制造业PMI从上月的63.4降至61.1，为4个月来的低位，服务业PMI从上月的59.9降至55.1，为8个月来的低位。虽然美国8月份PMI各项数据仍高于荣枯线，但是数值的显著降低表明经济增长的动力下降，复苏的速度开始放缓。我们预期9月Markit综合、制造业和服务业PMI将分别回升至58.3、62.5和59.5。央行动态方面，美联储将于北京时间周四凌晨2点公布最新的利率决议，本次决议还会有经济预期和点阵图公布。关于美联储是否会在此次会议上放慢月度债券购买的步伐引起了各界广泛关注。我们预计政策制定者会提出“几乎准备好缩减购债计划规模”，不过正式宣布缩减购债规模将在 12 月而不是 11 月。尽管2022-23年点阵图预期中值可能保持不变，但中值若出现变化更有可能是上升而不是下降。2021年通胀/经济增长中值将不得不上调/下调。尽管我们认为汇市波动将有限，但风险平衡倾向于美联储会议结果更加鹰派，尤其是考虑到将点阵图中值推高的门坎较低。从风险/回报的角度来看，这有利于美元温和上涨并对传统投资者构成挑战。此外，克利夫兰联储主席梅斯特、美联储主席鲍威尔、美联储副主席克拉里达、美联储理事鲍曼、堪萨斯城联储主席乔治和纽约联储主席威廉姆将在不同场合发表讲话，投资者可从中寻找任何关于缩减购债的信号，以确定市场流动性何时收紧。除此之外，投资者还要密切关注中东地缘政治紧张局势和德尔塔变异病毒的发展态势，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道收敛，油价在中轨附近发展，14和20周均线上行斜率趋缓，慢步随机指标进入超买区。K线图收长上影阳线，表明上方抛压较重，基于技术指标出现超买初步迹象，预计本周油价或震荡回调。支撑分别位于70.20、69.10、68.00，阻力依次是72.00、73.20、74.20。

布油周图保利加通道上扬，油价在中轨上方发展，14和20周均线上行斜率趋缓，慢步随机指标进入超买区。K线图收上影阳线，表明上方抛压较重，基于技术指标出现超买初步迹象，预计本周油价或震荡回调。支撑分别位于74.00、73.00、72.00，阻力依次是75.70、76.60、77.80。