美联储决议万众瞩目 一场风暴恐席卷而来

淘金

本交易日金融市场风险云集，美国GDP、被誉为“小非农”的ADP就业数据以及美联储决议都将悉数登场，但毫无疑问，FOMC会议将是本交易日投资者关注的“重中之重”。尽管美联储预计将再次把月度购债规模缩减100亿美元，但市场焦点着重观察是否有任何首次加息时间的“蛛丝马迹”。

美联储公开市场委员会(FOMC)周二(7月29日)开始召开为期两天的货币政策会议，FOMC将于北京时间7月31日凌晨02:00公布最终决议。外界普遍预计美联储将进一步缩减量化宽松(QE)规模，市场预期月度购债规模将从上次的350亿美元缩减至250亿美元。

交易员们将根据会后声明密切关注美联储加息时机方面的线索，尤其是围绕美联储在实现充分就业和物价稳定双重目标方面的声明内容。美联储在上次会后声明中指出，失业率依然“居高不下”，并将通胀状况描述为“运行于2%的目标水准下方”。美联储已经指出，该联储将在10月结束债券购买计划，因此讨论的焦点将转向结束QE后的行动，比如美联储何时会结束投资组合再投资政策。

因预期美国经济数据强劲，且美联储周三将发布的货币政策声明可能对通胀的基调更为强硬，美元兑欧元周二触及八个月新高，兑日元和瑞郎上涨。
美银美林(Bank of America Merrill Lynch)汇市策略师Ian Gordon表示： “市场开始对联储基调发生转变的看法更为放心，投资人为此正调整仓位。”

但他表示，美银预计联储将维持对通胀温和的立场，因联储官员强调就业市场仍有闲置。分析师表示，最终加息会吸引投资流入美国，从而提升美元。
分析师表示，对美国第二季度经济成长和7月非农就业数据强劲的预期支撑美元。媒体调查周三将出炉的国内生产总值(GDP)预计将成长3%，首季为萎缩2.9%。分析师预计，7月美国非农就业岗位增长23.3万，低于6月的28.8万，但仍显示出美国就业市场的动能。

丹斯克银行(Danske Bank)分析师Thomas Harr表示：“市场仍在低估美联储----鉴于劳动力市场好转，风险在日益偏向提前加息方面，美国和欧元区货币政策背道而驰以及流入欧元区的资金减少将让欧元/美元承压。”

美联储会后声明三大看点
尽管美联储本周决议本身可能没有很大看点，但投资者将聚焦会后声明。有分析人士指出，美联储官员本周可能对政策声明做出微妙而又能体现其态度的调整。他们在争取更多时间去评估美国经济状况，并计划最终如何以及何时加息。

尽管这次会议失去了许多重头戏码。然而，由于过去几个月失业率下降，通胀增强，这次的政策声明可能会含有一些线索，提示联储是否越发急于比金融市场预期更早地撤走非常规宽松举措。

以下是声明中值得关注的地方，包括可能会有一位强硬反对派官员表达不同意见：

就业及通胀方面的措辞
美国失业率已降至6.1%的近六年低点，就业增长一直出人意料地强劲，使美联储离“充分就业”的目标越来越近。

六周前美联储称失业“仍然偏高”；但周三可能将措词修饰为“稍微偏高”。摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)经济分析师Michael Feroli指出，这样的改变将让美联储得以“在沟通上更逐渐转向承认正朝其目标取得进展。”

美联储决策官员也可能承认美国物价适度上升，并缓和其6月声明。6月时联储声明形容通胀“持续低于”2%的目标。

商讨何时加息
继维持近零利率逾五年后，决策者可能在本次会议上悄悄地商讨如何以及何时加息。金融市场预计，要等到明年中以后美联储才会加息，部分归因于美联储主席耶伦(Janet Yellen)再三表示，受衰退冲击的就业市场仍需继续改善。

但在本月举行的参议院听证会上，耶伦警告道，如果就业市场继续以快于预期的速度改善，那么加息可能会“比当前预期更早和更快”。这为美联储鹰派和鸽派官员在本周会议上激烈争论埋下伏笔。

6月政策会议纪要显示，联储官员正接近决定最终如何收紧政策，包括上调哪些利率以及上调幅度等细节。美联储可能在本周正式采用此计划，尽管详细情况得等三周后公布会议记录时才会知晓。

不同声音
此前两次会议上，耶伦都获得决策委员会的一致支持。但本周这种情况可能改变，因为达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)7月16日表示，自己的看法与许多同僚愈发“不合”。

费舍尔的货币政策立场属于鹰派。费舍尔周一在专栏中重申，考虑到经济数据改善，以及刺激举措可能助长资产价格泡沫的风险，他希望较早升息和削减美联储的资产负债表。

费舍尔在本月稍早的一次演讲中指出，美联储正创造金融过剩局面，这可能导致日后金融失衡局面。他并表示，经济正“比我们设想地更快达到理想的局面”。

圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)预计，美联储应该在明年第一季度开始加息，远远早于其他多数同僚。


国际大行前瞻美联储决议高盛集团(Goldman Sachs)
高盛预计本周的美联储政策声明不会有太大变化。美联储或许将升级对经济活动的措辞，同时在6月就业报告表现强劲后增强对就业市场的信心。但是从更大范围来看，近期的经济数据对美联储6月声明内容构成支持。特别是，美国6月CPI数据走软或将加强美联储等待比3-5月更为积极的通胀数据的观点。新屋开工及新屋销售的走软也将增加美联储对房市的担忧。

摩根士丹利(Morgan Stanley)
摩根士丹利分析师Vincent Reinhart等人在一份报告中称，此次会议除了照表操课并检视会后声明措辞外，料进一步讨论退场策略，这部分将待8月20日公布的会议纪要才能了解。报告显示，美联储主席耶伦之前已明确承认资产购买计划可能在10月结束，预期这次会后声明可能反应这个预估； 地缘政治在近几周趋于紧张，若FOMC也认同，可能会在声明第一段的当前情势中提及。

大摩预计，将把每个月购买MBS的金额由150亿美元减至100亿美元，国债则由200亿美元减至150亿美元。

摩根士丹利报告对会后声明措辞改变的预测：a.经济活动近几月呈现反弹，改为“持续扩张”；b.对家庭支出及企业固定投资的形容，均改为“看来将温和走升”。

两点机率较低的变数：a.对于经济及劳力市场展望的风险评估，自3月会议以来均为“接近平衡”，尽管海外风险自6月以来升温，预期仍不足以令会后声明下修这方面的风险评估；b.对于在QE结果后将维持利率不变“一段相当的(considerable)时间”的说法，如果意外把“considerable”字眼拿掉，将令收益率曲线前段有所反应。大摩报告并显示，就历史经验，上次会后声明会删除“considerable”字眼时，FOMC在六个月后加息(2004年6月)。


德意志银行(Deutsche Bank)
德意志银行发布报告称，周三美联储FOMC议息会议或只是走走过场，料对汇市的影响将十分有限。报告认为，本交易日最新FOMC会议既定召开，周三将公布本次议息会议政策声明。但本行认为，美联储此次并不准备掀起市场浪潮，也许只是走走过场，顺顺程序而已。

报告还称，无论是经济指标的强硬程度还是美国国内通胀水平都不论有利佐证美联储将结束经济刺激政策。最近几月，美国就业好于市场预期，改善幅度有善可陈。但美国整体薪资水平仍然相对偏低，且最近企业和房市活动较为疲软，核心通胀并没有达到美联储理想水平。

报告补充道：“总的来说，美国经济目前现状并不能让美联储感到事成功就。也许周三公布的美国第二季度GDP较之第一季度萎缩的尴尬局面会稍显舒缓，但料也很难将美联储FOMC利率声明有重大政策转变。”


巴克莱资本(Barclays Capital)
巴克莱资本上周五报告称，FOMC本周将公布货币政策决议。值得注意的是，本次FOMC会议没有耶伦新闻发布会。本次利率声明或再次论证美联储将在本年度10月结束资产购债。但这也是市场众所周知的事情，因此8月议息会议对市场影响或将微乎甚微。

报告显示，但另一方面，鉴于美国6月非农异常抢眼，本次议息会议或还将对劳动市场予以置评。此前4月FOMC会议利率声明表示，“美国劳动市场信号较为矛盾，劳动市场有待进一步改善且失业率仍然偏高。”而在上次6月议息会议则表示，“尽管劳动市场整体改善，失业率有所下降，但仍然偏高。”

瑞士信贷(Credit Suisse)
瑞士信贷表示指出：“随着经济数据改善，且通胀显现加速迹象，这将继续推动美联储官员为最终加息做准备。但我们认为，美联储本周政策立场不会有任何重大改变。事实上，我们距离耶伦发表措辞更加平衡的声明仍有数月之久，这种论调也将对美联储最终加息做好准备。目前仍有很好的理由预计，FOMC内的核心决策者在开启紧缩周期之前比市场有更好的耐心。近期较好的美国经济数据已经使我们对美联储首次加息时间预估从明年第四季度提前至明年第三季度。”

美联储通讯社
有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath日前撰文称，预计美联储将在本周即将召开的货币政策会议上继续缩减QE规模，并就何时、以及如何上调利率进行讨论。

尽管美联储官员对缩减QE并没有不同意见，但在加息问题上依旧存分歧。目前，针对是否应该上调自2008年起便一直处于接近零的超低利率，美联储内部尚未有明确的统一意见。不仅如此，美联储官员们关于加息时点的争论愈加激烈。Jon Hilsenrath指出，许多投资者预计美联储在明年年中前都不会加息。而包括耶伦在内的很多美联储官员强调，加息的时机将取决于经济。

美联储官员们还将在本次会议上讨论当时机成熟时美联储的加息方式，衡量届时将使用何种政策工具及组合。Hilsenrath表示，已经摆上台面的问题之一还包括：美联储何时开始缩减规模达4.1万亿美元的资产负债表。

会议决议如何影响市场？
北京时间周四凌晨，美联储将会公布利率决议并发表政策声明，在金融市场波动率一直徘徊于低水平的背景之下，联储抛出怎样的论调或令整个金融市场“为之一振”？

毫无疑问，市场最为关注的话题是提前加息方面。在上个月的美联储主席耶伦在半年度货币政策证词中指出，如果就业市场的改善速度继续快于联储的预期，这将使我们的目标更快的实现，升息的时间点或也将更早的出现。从金融市场的反应来看，耶伦论调的效力已经慢慢“迷失了方向”，只有一些美联储观察人士仍在强调这点。

Pantheon Macroeconomics的首席经济学家Ian Shepherdson表示：“耶伦并未在2月的证词和FOMC会议中陈述提到上述观点，所以不要仅仅认为这是一个声明。”

野村控股(Nomura Holdings)的首次经济学家Lewis Alexander则指出，从逻辑上来看，美联储会将该观点加入本次政策声明之中，“人们很难揣摩美联储的心思，这一观点理论上应该被被视为是中性论调，但投资者更希望有倾向性的考虑，即美联储将会提前升息”。

法国巴黎银行(BNP Paribas)的经济学家Michael Hanson也认为，市场对于美联储在提前升息方面任何微小的观点变化都会非常敏感。

美国银行(Bank of America)的资深经济学家Michael Hanson则怀疑，“美联储将会试图向市场传递更为鹰派的信号，即首次升息的门槛已经有所降低。”

德意志银行(Deutsche Bank)的Joseph LaVorgna认同上述观点，不过他认为，美联储更有可能会在9月16-17日的FOMC会议上对货币政策论调做出调整。

BK Asset Management的首席外汇策略师Kathy Lien在最新的每日汇市研报中指出，虽然美联储货币政策例会向来吸引投资者眼球，但日内稍晚结束的会议可能不会有新鲜内容出炉，仅剩的可能颠覆市场现有格局的情景假设，其成为现实的可能性也着实有限。

Lien写道：“至于美联储会议方面，市场广泛预计将照例继续缩减每月购债金额100亿美元，所以当下唯一可能颠覆汇市格局的是未来加息时点的暗示，但给出清晰紧缩框架的风险又是微乎其微。即便美国失业率很快从6月会议时的6.3%降至最新的6.1%，但美联储还是认为失业率偏高，如果他们决定改变对就业市场的评估，那么美元涨势将提速。“

Lien补充道：不过美联储依然更有可能选择三缄其口，耶伦可能会等到8月22日杰克逊?霍尔全球央行年会上再阐述未来货币政策的方向。过去数年来，美联储主席都借这一场合流露未来的政策计划。