“后金融危机时代”全球外汇市场趋势分析

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顺着危机的持续多层次深化，在金融和经济全球化的环境下，经济危机和金融危机出现明显的同步化，从发达经济爆发的金融和经济双重危机在短短几个月时间内从广度和深度上将全球经济拖入深渊。从大量的信息可以看出，今年上半年发生第二轮金融危机的可能性加大，此次风波不仅仅是金融机构受信贷危机冲击而倒闭，并且许多经济系统性风险较大的国家将出现主权债务违约危机。外汇储备不足、债务较多的国家无法在短时间内应对危机，不得不面临主权债务违约的风险。并且这些国家在经济繁荣时期隐藏的经济系统性风险的弊端都在此阶段暴露无遗，新一轮的金融风波无疑将导致这些国家及周边区域甚至全球的金融、贸易、政局、社会安全和军事方面出现恶化风险。该风险的蝴蝶效应也将继续扩散至外汇市场。
    在此经济周期内大规模的资产重新配置导致外汇市场波动性加剧。继冰岛宣布国家破产后，紧接着的可能是英国、美国、西班牙和东欧等国家发生主权违约。今年全球金融市场的主权债务违约危机很有可能动摇美元的强势地位。

欧洲新一轮信贷冲击风险乍现
    在欧洲的经济衰退和信贷紧缩的大环境下西欧银行拒绝向东欧增发贷款并加快贷款回收速度执行收缩性防御政策，而金融机构的去杠杆化导致的大量资金外逃和本币的急剧贬值使东欧新兴国家外汇储备急剧下跌。2002年至2007年期间“宽松信贷”导致的高风险信贷业务扩展至东欧，目前外债规模较大的东欧国家无法在本币急剧贬值的情况下偿还巨额债务，违约危机将被迫浮出水面。美国摩根斯坦利伦敦分支机构的一份报告猜测，大多数西欧银行向东欧贷款总额超过1.7万亿美元，其中大部分是少于一年的短期债务。在2009年东欧国家必须归还或展期的贷款总额大约为4000亿美元，约占东欧整体GDP的33%。来自政治压力和财政压力都使东欧国家严重缺乏偿付能力，欧洲复兴开发银行估测东欧需要至少4000亿美元的援助资金来偿还西欧债务并稳定金融体系。
    在未来数月内，对银行业依赖程度远高于美国和日本的欧洲经济将迎来尚未包括在政府救助计划中的第二轮银行业危机,卷入此次危机的国家包括奥地利、瑞典、希腊、意大利、比利时和德国。而此次信贷风险将严重打击西欧国家政府的乐观态度，由于西欧银行体系总共达49万亿美元的贷款组合中的74%是投向新兴市场，其贷款敞口远超过美国和日本银行。欧元区缺乏灵活性的《稳定与增长公约》不能满足一些成员国采取赤字型财政刺激措施的需要，缺乏“最后贷款人职能”的欧央行被迫继续执行宽松性货币政策，也许还将再次面临内部系统性危机的考验。为了稳定市场信心，西欧国家的政府也许不得不采取银行国有化策略应对再次的金融危机。

主权违约危机动摇美元强势地位
    受此番金融危机和经济衰退影响，破产的不仅是企业和个人，美国许多州政府无法通过融资弥补财政收入的缩水。目前44个州政府陷入破产危机，美国州偿付能力危机正在成为国际媒体讨论主题，这种担忧加剧市场对美国主权违约的预期。按以往的做法，美国会利用美元贬值和通货膨胀来降低债务价值。即使新总统奥巴马想采用更大规模的救助计划，但众参两院通过的救助计划资金总额表明，财政部已经弹尽粮绝。根据国会预算办公室估算，7870亿美元的资金使美国的负债可能达到12万亿美元。美联储去年新增发的8万亿美元的货币目前仍未进入实体经济。这些资金一旦流入实体经济，当导致未来超级通胀的后果。
    当前市场担心资金避险港的安全性，在2008年美元短期国债成为首选。随着美国政府为刺激经济而采取的最大规模的援救计划的进一步扩大，宽松性的财政政策迫使美国财政部不得不继续举债救助濒危的经济。目前美国各项经济数据表明，美国物价水平、就业、私人消费和企业信心都在持续恶化，未来财政收入状况难以改善。市场开始担心美国政府的还债能力，投资者正在寻求更保险的资金避险地。与非美货币（日元除外）、股票和商品价格的大幅下挫相比，黄金市场的良好表现说明了市场对强势美元前景的质疑。

外汇市场趋势分析
    首先，美联储的零利率政策和美国政府的债券发行量的剧增将直接影响全球外汇市场。目前市场担心美国国债市场的供求失衡将会导致外汇市场在未来一段时期内出现新一轮动荡，并且美国主权违约风险升级的可能性加大。当美国国债市场泡沫破灭之时，美元将再次走低。从美国自身利益角度来看，美元升值时增加债务及美元贬值时减少债务符合美国的利益，也就是说，美元未来的贬值成本和风险大部分都转嫁给其他国家和地区。
    其次，基于预期分析的金融市场有其自身的调节功能，并不与实体经济状况完全相符。在市场信心尚未恢复前提下，只要市场预期美国经济将提前复苏，美元将持续走强，这种状况将维持至今年中期。如果美国经济出现复苏迹象，美国严重的双赤字使投资者将资金撤出美元资产，调整其资金在全球市场的部署，资金流行性的再次调整会导致除美元（日元)外的其他货币需求升高，欧元兑美元将再次升高。目前的困难是难以准确确定全球经济周期的转折点。