基本分析

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第一节：基本分析─为何这是有效的交易方法

汇价真正变动的原因是来自基本的分析──货币资本流动、贸易流动、经济指标和新闻。相对来说，技术分析不要求投资者清楚知道汇价真正变动的原因，而集中在分析汇价以往的变动。由于技术分析有数以百计的分析方法，故当中大部份都是很主观的分析，各投资者可根据自己的方法去分析大市。很多时候，投资者都不难发现各技术分析的指标会有所冲突。在同一个案中，某指标可能会预期某国货币的价值将会上升，而另一指标分析却显示茬f币的价值将会下跌。基本分析可以反映市场上汇价变动的真正因素。以下是投资者应减少使用技术分析而着重基本分析的原因：

1. 使用基本分析去预测长期的投资策略

使用基本分析的其中一个好处是投资者可以订下较长期的投资策略。它能够量度币值有否被高估或低估。在长远来说，货币市场很少会出现区域买卖；它们通常有明显的走势。所以使用基本分析去预测市场是很重要的。例如欧元兑美元(下图)自从2002年以来都有上升的趋势。这是由于美国的经常帐赤字不断上升、强势美元政策的逐渐式微，以及就业市场的不明朗前景。如果能够掌握基本分析，投资者不难赚取可观的利润。

2. 基本因素可以导致短期的变动

除了可以用作订下长期的投资策略，基本分析亦可以用以预测短期的变动。经济数据和新闻发布都有影响汇价的一定能力。请看看以下的例子：

i. 2003年5月尾至7月初，由于投资者忧虑日本中央银行会入市干预以防止其日圆过份攀升，令美元兑日圆汇价有重大支持。

ii. 中央银行行长的言论和意见亦会对大市有影响。2003年10月初，欧洲中央银行总裁Wim Duisenberg发表美元的下跌是「无可避免的」等言论，欧元兑美元随即在2003年10月6日大幅上升了200基点。

iii. 在澳洲不断出现利好汇市、且超出预期的消息，因此其汇价升至五年来的高位，所以令人意外的经济数据的发表亦会使大市变动。

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第二节：技术分析─为何这是有效的交易方法

由于电子交易日趋盛行，投资者亦开始增加使用技术分析来预测大市。市场大都充满着很多的新闻和信息，计算机图表的应用亦帮助投资者处理排列数据的工作，繁复的基本分析过程开始变得不相关，并逐渐不受喜好。以下是投资者减少使用基本分析而着重技术分析的原因：

1. 设定入市和出市价位

基本分析最大的弱点在于它较难精确地预计市场实时情况。使用基本分析来交易的投资者在决定入市时会有较多的情况需要考虑。在理论上，这样的交易方法好像十分周全，可是却会使投资者的交易失去规律，因而不利于资金管理和导致更多错误的判断。相反，使用技术分析，可令投资者清楚明白市况，更可以跟随着一定的法则和理论去进行交易，使他们能够定下更精确的入市或出市位。

2. 分析取代预测

技术分析的其中一个弱点是未能考虑汇价变动的根本因素：它重视数据和图形规律，这都是市埸衍生出来的，而不是形成市场的原因。因此，单单依靠技术分析来判断后市去向并不全面，因而它亦不能准确地估计汇率未来的变动。

可是技术分析可以良好运作的原因亦是因为它不需包括预测──它只会着重现市场真正的实时运作，即买家与卖家的力量。市场是买家和卖家的一场战争，技术分析可以精确的比较双方的数据和如何去从中获利。

第三节　短线或长线？

很多的外汇市场新手在界定自己为长线或是短线的投资者时都感到困难。当然这两类的投资者都有其特点，所以投资者可自由选择令他赚取更多利润的定位。您可看看以下短线交易和长线交易的好处，助您为自己的投资定位。

短线交易

短线投资较长线投资优胜的原因有以下数项：

1. 较容易预测订单流量

短线投资者活跃于外汇市场，是由于他们可以从更大的杠杆作用和低交易成本中赚取利润。汇市参与者都会利用同样的技术分析工具去作出投资的决定。所以，在大部份时间，大市的走势都不难预测。如果您发现了重要的技术位置，而大部份的投资者都是以同样的技术分析工具去作出预测，那么您便很有可能准确地估计大市的去向。

虽然有很多的技术分析工具和基本分析工具都可以用以预测大市的去向，但如果把它们运用于时期较长的外汇图形如日图、周图和月线图等运用时，准确度便会大减。因此，汇市的长期走势一向都较难被预测。

2. 过多影响长远汇价的因素

很多因素都可以影响远期汇价，令长线的投资变得很难预测。除了长线的技术分析图形外，长期的基本因素如资本帐和经常帐都是非常重要的。因此，投资者需要花更多时间去分析更多的消息数据。汇价在长远来说亦会有较大的变动，长线投资者的损失可能会比短线的更多。短线投资者每天的出入市交易约100基点。然而，远期汇价可能会变动数百点或更多。假如长线投资者错误地预测大市去向，他们将蒙受很大的损失。

长线投资者会以基本分析去进行交易，例如经济数据和每段时期的利率差距。基本因素会导致大市变动，但对于预测大市的长期发展的帮助不大──投资者往往在基本因素带动市场后才如梦初醒，并再难以防止损失。长线投资有很多机会赚取利润，但运用此策略，需承受较大的风险。

长线投资

很多外汇的投资者在决定他们应作出长线或是短线投资时都会遇到困难。假如他们的目的是为了赚取大额利润，长线投资会是他们的最佳选择。

1. 短线投资会有很大的变动

外汇市场是一个趋势性市场，投资者无需要二十四小时盯着交易平台都可以赚取利润。短线投资者需要投放较多的时间留意着交易的情况，市场上的每个小变动都可能对他们的投资部位有很大的影响。由于大部份的投资者都不是全职投资，他们不可能每天二十四小时的紧贴大市，所以短线投资对他们来说是不太可能的。在短期内，大市或会有更多的错误讯息，所以投资者很可能被这些讯息影响交易。他们亦有可能会因为未能紧贴大市而导致过早提取利润和过迟止损，因而蒙受损失。长线投资时，大市亦会有少卤棂~讯息，可是只要在适当的水平设置止损单，受错误讯息影响的风险便会随之减低。

2. 只有长线投资才可以有大额利润

如投资者想以长线投资作为目标，那么他们便不需要每分每秒都紧贴着大市。而且长线投资可以赚取更多的利润。研究报告指出，短线投资者较难在十个月内赚取利润达1907%和在十八个月内赚取利润达3296%，但却的而且确地发生在一些长线投资者身上：

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第四节：消息带动交易

新闻的重要性

汇率的波动与新闻有很大的关联，某新闻的价值在乎它是否处于预料之内。在金融市场上，这常被指为「市场预测机制」──市场参与者把注意力集中在「预测」而非「事实」。预料以内的新闻对汇市影响通常较低；但突发新闻（尤以涉及货币政策的新闻）必会对汇市造成一定影响。短线投资者应紧随重要财政刊物和大众传媒所提供的实时数据，以了解市场面对最新消息的普遍气氛。

以消息带动的交易

新数据对汇率走向的影响不易鉴定，投资者不应盲目跟从市场分析人士对经济数据所发表的意见。透过经济数据或政制发布对市场所造成的波动而套利是基本的交易策略之一。普遍来说，假如某基本因素的推断正确，整个汇市均会对此作出反应──市场参与者在汇市买卖的大趋向将令汇价逐渐移至一个更合理水平。透过这种汇价变动而谋求利润的，正是偏爱基本分析的投资者。

在这情况下，过早或过迟入市均会令你遭受损失。因此，大部份偏好基本分析的投资者都会同时应用某些技术分析以使基本因素更具效用。

一个普遍的错误

以上提到，新闻的发布可令汇市大幅波动，然而这些波动往往在新闻发布前数日便开始出现，并在发布后数日才结束。投资新手最常犯的错误，是他们往往在好消息发布后立即入市，以尝试从中获利。他们并不明白，假如所公布的消息与预期一致，该消息往往已经反映在市价内。在较早时入市的投资者胜?已达，离市吐利，使汇价可能不升反跌。

华尔街上的名句：「炒消息，赚事实」!

与其等待事实公布，投资者应该早在市场出现消息传言时便入市。银行经纪及金融机构坚信华尔街格言：「Buy the Rumor, sell the news」，意即「炒消息，赚事实」。在特定的消息（如经济数据）的公布日期前，市场上早有出现各种不同的预测和传言。假如分析家普遍认为消息利好某种货币，各大型投资机构均会对买入该货币。当事实如预料般公布，她们将向群情汹涌的市场卖货，从而捞取一大笔。精明老练的投资者懂得这种市场定律，于是他们也会仿效各大型投资机构的行动──提早入市，灵巧地获利。

以下美圆兑日圆图说明了「传言」与「事实」对市场所造成的影响。早在七大货币国展开会议的一星期前，汇价便明显跌穿利淡头肩顶形态的颈线。

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第五节 经济指标

经济增长亦可透过分析各种宏观经济指标数据而预测，以下将介绍各国常用的经济指标。

1. 本地生产总值

本地生产总值(或国内生产总值，GDP)是指在一个时期内，该国家或地区内的最终产品与服务的生产和消耗总量(不论生产商居住于该国与否)，通常分为季度GDP和年度GDP。它所计算的数据包括家庭消费、政府开支、固定投资、存货变动及净国家出口数量。为避免重复计算的情况发生，商品范围并不涵赊?鲣?b制成品。

GDP可分为名义本地生产总值(Nominal GDP, NGDP)和实质本地生产总值(Real GDP, RGDP)。NGDP以按当时市价计算；而RGDP透过本地生产总值平减指数(GDP Price Deflator)，按基期的固定市价计算，反映了在扣除价格变动的影响后的GDP。例如在2003年度，香港未经修正的NGDP为1,219,849百万港元，如以2000年作基年，则可计算出其RGDP(2003年)为1,361,036百万港元。

此外，把GDP除以人口总数，即可得出人均GDP (GDP per capita)。

GDP是一个反映经济成长的指标，用以评定该国的经济周期正处于哪一阶段。过慢或负增长显示经济放缓甚至正步入衰退；过快的增长或会显示经济过热。

2. 消费数据

消费物价指数

消费物价指数(CPI)是最被广泛应用的通货膨胀指标，各国央行、政府、投资者甚至普通市民对此数据也十分关注。它以某一年度的货品价格为基期，计算同一组商品及服务的价格变化，其中包括食品、服务、住屋、燃料、交通费用、医疗费用、药品及其它日常生活所需品。不同国家的CPI所采用的基期与货品类别亦有所不同。

透过比较不同时期的消费物价指数，投资者可看出民生消费物价变化。一般而言，CPI指数若持续上扬，代表物价正不断上升，引发通货膨胀。假如这种通胀并不配合经济增长，将对汇市，股市和楼市都会有负面影响。当地货币亦随之贬值。

零售物价指数

零售物价指数(RPI)反映商品零售价格变动的趋势。零售物价的调整直接影响生活水平、市场商品供需平衡和国家财政收支。过高的升幅会拖慢国家的经济增长。

零售业销售额

零售业销售额计算消费总额，但不包括服务上的开支，是有关未来消费的指标。通常零售额每月公布一次。众多零售额数值中，以三个月平均数较为值得注视。从零售额我们可判定消费需求畅旺与否，假如消费增长高于生产速度，通胀将会发生。

私人消费

私人消费亦是十分重要的消费数据，尤其是在一些以消费为经济基础的国家(如美国、澳洲及加拿大)。数据包含了耐用及非耐用品，但不包括住宅买卖和独资或合伙业务的资本消费。投资者可从私人消费数据判定消费需求增加幅度。私人消费往往是国家经济的推动者，但过高的增长率亦可能会导致工资上涨及物价上扬。

新建房屋数字

新建房屋数字计算每月开建的房屋总数量。新建房屋数字越高，反映国民对经济前景越乐观。

3. M3货币供应量

M3货币供应量是一个量度货币流通性的广泛准则，包含了所有法定的流通货币、银行客户活期存款、储蓄及定期存款和存款证。若货币供应量不能跟随通胀的步伐──银行给予企业的借贷不足，经济将难以扩张。但其增长率若大幅超过GDP的成长，亦可造成通货膨胀压力，严重的话更会导致经济过热，出现经济泡沫。

4. 就业数据

失业率

失业率 = 失业人数 / 劳动人口ｘ100%　

失业率是失业人口占劳动人口的百分比。它量度劳动市场的整体表现，例如市场有否新的职位。造成失业的原因包括摩擦性失业、结构性失业、季节性失业和残余性失业。失业率持续扩大表示经济前景不乐观；若就业情况比预期好，利率或会上扬，导致货币升值。

部份国家的就业报告内会提供「非农业就业人口」，此数据亦可准确预测失业情况。它与GDP的递增有着密切关系。据经济学者研究所得，假如美国的非农业就业人口每月增长20万人，即会导致其GDP增加3%。

除失业率外，各国的就业报告通常亦包含新职位数目、工人平均时薪、每周平均工时、职位空缺数字等，投资者值得注意。

5. 企业生产指数

生产物价指数

生产物价指数(PPI)用来计算本地生产商货品的价格改变，包括电子、天然气、渔业、农业、林业、工业和矿业等，是预测物价趋势的重要数据。由于食物及能源价格经常受季节因素影响而大幅波动，因此这项报告亦会计算扣除这两种项目后的核心物价，被称为生产物价核心指数。大体上，由于生产物价最终会带动消费物价，市场对于PPI 和CPI的反应是相同的。

雇用成本指数 (ECI)

雇用成本指数计算劳动力成本的变化，包括劳资和员工福利成本。它是目前被公认为最重要的通胀领先指标。

工业生产指数

指数包含四个类别：矿业、制造业、能源业和工程业，按照各种成分在某时期的总生产量，依比重计算出来。工业生产指数上升代表经济增长。留意工业生产量只包括生产数量，故不受价格变动所影响。
投资者认为工业生产和商业存货与总产量的相关性很大，可以用作反映当前的经济状况。经济成长加快通常将导致短期利率上扬，因此假若工业生产的上扬超出预期，本土货币便会走强。

6. 贸易收支

贸易收支是国家货物和服务的出口量与入口量间之差额（请参考第十五天的课程内容），它包括制造业货品、原材料、农业产品，以及旅游和运输等。贸易收支对货币价值有直接的影响，而季节性的影响令每月的收支平衡数据变得不可靠，所以投资者可把注意力集中到经季节性调整的季度贸易收支上。

7. 信心指数

经济的发展有赖于社会各界对目前及未来的信心。所以各地的经济指标均包含了对信心的评价。大致上这些信心指数可以分开两个范畴：企业家信心指数和消费者信心指数。

企业家信心指数

企业信心指数(IFO)调查

这调查以企业作对象，访问它们对商业前景的看法以及其短线商业计划。通常这指数会在80至120的范围内。指数越高(如大于105)，商业信心越大。然而把本月的指数与前一个月、以往季度和过去年份的指数比较，比只留意本月的指数更有参考价值。

日本的企业信心指数有一个特别的名称，称为短观调查报告(Tankan Survey)。

采购经理人指数

采购经理人指数(ISM或PMI)资料由访问非官方采购经理人所得。受访的采购经理人会就订单、生产、存货、商品价格、卖方业绩及就业等范畴回答问卷。

如果指数超过50，表示制造业发展正在扩张；低于50则代表制造业发展放缓，而制造业陷入衰退的界限值是42.4。指数与50之间的差距代表扩张或衰退的幅度。

消费者信心指数

指数反映消费者对未来经济环境的信心程度，例如就业情况、股市表现、个人财务状况等的看法。透过一群消费者的访问，比较他们对过去及将来的经济的想法，并以此作为整体消费者的信心指数。消费者的信心往往会被经济景气影响，故它也可以被视为经济强弱的指标。上升的消费者信心指数为经济利好因素，因为这意味着消费者有较强烈的消费意愿，总消费额会在短期内增加。普遍投资者认为高消费水平归因于消费者信心高企，会间接导致物价上扬。著名的消费者信心指数包括美国密西根消费信心指数等。

8. 国家财政状况

财政状况可分为三类：盈余、赤字及收支平衡。财政盈余指政府收入多于政府支出；财政赤字指政府支出多于政府收入；收支平衡指政府收入和支出相等。一般来说，经济蓬勃时政府会有盈余，而经济萧条时政府便会入不敷支，造成赤字。如果政府录得财政赤字，她必须动用储备，或者外借资金。当政府选择外借资金时，本土货币需求会上升，而导致汇价有所变动。
研习课题：进行交易

试在http://www.thomsonfx.com/内的财经日历中，找出在未来一星期内发布的经济数据，并根据您对该数据的预期进行一宗交易。你可以响应这课题，告诉我们您所下的单和下单的原因，我们亦欢迎您随时上载图像或文件文件。

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以下这些是重要性较高而影响较大的数据。

Non-Farm Payrolls (非农业就业数据) 193 点
Interest Rate (利率公布) 140 点
TICS Data(净资金流入) 132 点
Trade Data (外贸数据) 129 点
Current Account (经常账) 127 点
Durable Goods (耐用品订单) 126 点
Retail Sales (零售销售数字) 125 点
CPI (消费物价指数) 123 点
GDP (国内生产总值) 110 点

可在 http://www.dailyfx.com.hk/ 找到有关数据，很多数据都没有确实定下的日期，每月都会公布。

* Non-Farm Payrolls (非农业就业数据) - 每月的第一个周五
* Interest Rate (利率公布) - 要看每年各中央银行定下的时间表，

例如英伦银行 (BOE) 的可在该中央银行网站找到:
http://www.bankofengland.co.uk/monetarypolicy/decisions.htm

美联储的会议日期: http://www.federalreserve.gov/FOMC/#2007

亦可在 http://www.dailyfx.com.hk/ 内找到各中央银行的动态 http://www.dailyfx.com.hk/centralbank/

* Current Account (经常账) - 每年 3 、 6 、 9 、 12 月公布前一季度的数据
* Durable Goods (耐用品订单) - 一般在每月下旬公布前一个月数据
* Retail Sales (零售销售数字) - 通常在每月 11 － 14 日公布前一个月的零售销售数据
* CPI (消费物价指数) - 通常在每月的第三个星期公布
* GDP (国内生产总值) - 通常分为每月公布和每季公布，其中又以每季公布的 GDP 数据最为重要

caiso

很深奥哦，不时很懂