兴业投资原油周评：俄乌开战 国际油价巨幅震荡收高

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兴业投资原油周评：俄乌开战 国际油价巨幅震荡收高

2022年2月28日

由于俄罗斯最终入侵乌克兰，引发市场对原油供应的担忧，国际油价上周四早盘大幅飙升，美油突破100美元关口，达到2014年7月以来新高，布油升穿102美元关口，创2014年9月以来高位。不过，以美国为首的西方国家推出的最新制裁不包括限制俄罗斯原油供应，以及美国原油库存和活跃钻井平台数据增加，加之伊朗核协议可能达成的乐观预期，拖累油价自多年高位大幅下挫，但乌俄冲突尚无缓和的迹象，令油价回调空间有限。截至收盘，美国WTI 4月原油期货整周累计上涨5.61%，收报96.73美元/桶，当周最高触及100.51美元/桶，最低跌至89.05美元/桶。布伦特5月原油期货整周累计上涨3.76%，收报94.91美元/桶，当周最高触及102.19美元/桶，最低跌至90.34美元/桶。

随着俄罗斯军队周四对乌克兰全境多个目标实施打击，乌俄冲突全面升级，西方各国对主要原油出口国俄罗斯实施新的制裁，引发市场担忧全球原油供应受到干扰，推动油价大幅飙升。瑞银分析师指出，俄罗斯是全球第三大原油生产国和第二大原油出口国。他们表示：“鉴于低库存和闲置产能不断减少，原油市场承受不起大规模供应中断的代价。”

摩根大通欧洲、中东和非洲能源股票研究主管Christyan Malek接受采访时预测，俄罗斯入侵乌克兰后油价可能接近每桶120-125美元，并“保持在那里”。如果俄罗斯的生产受到金融制裁的影响，油价可能会涨到该水平。OPEC“不太可能”对俄罗斯做出回应，因为“我们没有看到供应出现根本变化”。即使取消制裁，他对伊朗目前能提供的也抱有相当怀疑 “我们预计伊朗在闲置产能有限的情况下会能产生的影响不大。渣打银行将2022年布伦特原油价格预期上调10美元至85美元/桶;俄罗斯对乌克兰的入侵抬高了油价的短期底部;潜在的伊朗石油出口以及美国供应增长造成油价下跌，但俄罗斯供应担忧将提供支持;对俄罗斯能源流动可靠性的担忧将限制年中油价下行。

美媒报道称，地缘政治风险"可能导致全球能源价格上涨，或加剧全球供应短缺"，对经济增长前景构成风险。休斯敦大学能源学者埃德?希尔什认为，俄罗斯不仅能切断对欧洲天然气供应，也有能力切断其对世界其他地区的油气出口。乌克兰局势恶化可能导致油价显著攀升。能源咨询公司Energy Consulting GmbH的老板Wolfgang Hahn指出，人们对今年晚些时候的能源供应越来越担心，他们担心能否找到俄罗斯天然气的替代品，或者从俄罗斯进口的天然气是否会完全中断。

随着新冠肺炎疫情的缓解，全球经济重新开放，推动原油需求快速回升，也支撑了油价。全球最大的石油公司沙特阿美(Saudi Aramco)也表示，需求正在上升，尤其是在亚洲。与此同时，主要石油生产商维多集团首席执行官也持乐观态度，他在接受彭博电视采访时表示，随着今年全球石油需求创下新纪录，油价可能在未来6至9个月内“长期”维持在每桶100美元上方;石油的日消费量到2022年底升至远远高于疫情前的水平，市场将变得更加吃紧，预计今年(全球石油日需求)可能会超过1亿桶。而能源供应难以跟上强劲的经济复苏。受投资不足和供应中断困扰，OPEC+的一些成员国无法恢复他们在2020年削减的所有产量。同时，阿拉伯产油国的部长们此前在沙特阿拉伯开会时表示，OPEC+应该坚持目前的协议，每月增产40万桶/日，他们拒绝了增加产量以缓解价格压力的呼吁。

然而，由于美国和欧盟的制裁未涉及俄罗斯能源行业，缓解了市场对全球原油供应中断的担忧，拖累油价回吐涨幅。美国白宫称，未来任何对俄制裁都不会拿俄罗斯原油开刀。美国国务院高级能源安全顾问Amos Hochstein在接受采访时表示，“后面的对俄制裁也不会针对石油”。这些言论凸显了拜登政府的制裁风格，即最大化普京的痛苦，同时尽量避免影响美国和欧洲消费者。

然而，美国原油库存增加，威胁了油价的上涨。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至2月18日当周，API原油库存增加598.3万桶至4.031亿桶，前值减少107.6万桶，预期增加76.7万桶;汽油库存增加42.7万桶，前值减少92.3万桶，预期减少145万桶;精炼油库存减少98.5万桶，前值减少54.8万桶，预期减少176万桶;库欣原油库存减少206.6万桶，前值减少238.2万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至2月18日当周，美国原油库存增加451.4万桶至4.157亿桶，预期减少100万桶，前值增加112.1万桶;汽油库存减少58.2万桶，预期减少150万桶，前值减少133.2万桶;精炼油库存减少58.4万桶，降至2019年11月以来的最低水平，预期减少170万桶，前值减少155.2万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少204.9万桶，前值减少190万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少244.4万桶至5.824亿桶，为连续第24周下降，此外，上周美国国内原油产量持平于1160万桶/日。

美国钻井公司连续8周增加石油和天然气钻井，且已经连续第19个月增加，也对油价上行构成威胁。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至2月25日当周，原油钻井总数增加2座至522座，达到多年来高位，预期为524座;天然气钻井总数增加3座至127座，预期为125座;原油和天然气钻井平台总数增加5座至649座，预期为649座。

与此同时，美国和伊朗就重返2015年核协议进行的间接谈判已经接近尾声，该协议将为美国解除对伊朗原油出口的制裁铺平道路，从而为全球市场每天释放远超100万桶的额外供应，缓解当前能源市场紧张状况。欧洲和俄罗斯外交官一致认为，有关伊朗核协议谈判已经到了最后阶段，暗示如果能够就最终分歧达成和解。荷兰国际集团表示，这将缓解对OPEC+闲置产能(或缺乏)的担忧。该银行解释称:“伊朗目前的产量约为250万桶/天，但据估计其产能接近380万桶/天，因此，随着时间的推移，市场上可能会有130万桶/天的额外供应。”

此外，全球进一步协调释放原油储备(由美国牵头)，有助于缓解对近期原油市场紧张的担忧，也抑制了油价涨势。欧盟国家政府将讨论美国椎动释放石油储备的事宜，以帮助应对俄罗斯入侵乌克兰后油价飙升的局面。另据一位知情人士透露，英国政府正在考虑动用英国战略储备原油，以稳定能源价格。该人士称，英国商务大臣夸滕已就协调行动与美国、德国、法国和加拿大的相关部门进行了沟通。该消息人士还表示，英国有足够的储备来进行有效的干预。此前澳大利亚能源部长也表示，如果俄罗斯和乌克兰的冲突影响到全球石油供应，澳大利亚准备动用其在美国的石油储备以遏制油价的上涨。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需将于3月2日召开的OPEC+产油国部长级会议。自8月以来，该组织的目标是每月额外恢复40万桶/日的产量，但并非所有产油国都能跟上各自的目标。来自OPEC+的消息人士称，1月OPEC+石油减产执行率上升到129%，1月目标和产量之间的差距已经拉大到90万桶/日，产油国生产进一步落后于目标，暗示市场紧张，持续推高油价。尽管最近俄罗斯入侵乌克兰导致油价飙升，但OPEC+仍只会坚持逐步增产的计划。油价周四跃升至每桶100美元，这是2014年以来首次，代表们表示，主要受到地缘政治因素影响，并未反映供需失衡，他们表示，OPEC+仍将维持增产40万桶/日的原定计划。美国本周公布的经济数据包括：1月零售库存、1月批发库存、1月商品贸易帐、2月芝加哥采购经理人指数(PMI)、2月达拉斯联储制造业活动指数、2月Markit制造业PMI终值、2月ISM制造业PMI、1月营建支出、2月ADP就业人数、2月挑战者企业裁员、每周申请失业金人数、2月Markit服务业PMI终值、2月ISM非制造业PMI、1月工厂订单和2月非农就业报告。美联储上周公布，美国1月份制造业产出适度扩张，扭转了前个月的跌势。公用事业产出创下9.9%的最大增幅，促使上个月的工业生产扩张1.4%;但增幅比预期小，这主要是因为全球半导体短缺，导致汽车产量连续两个月减少。FYCM兴业投资(英国)分析师预计，2月芝加哥采购经理人指数(PMI)将由上月的65.2降至63.9，2月Markit制造业PMI终值将持平于57.5，而2月ISM制造业PMI将由上月57.6升至57.9。由于奥密克戎变异在年初暴发并达到顶峰，1月ADP就业人数意外下降30.1万，我们预计2月该数据将增加32万。美国服务业增速正持续放缓，企业继续受到与新冠肺炎疫情相关的供应链问题影响，制约因素包括产能限制、需求拉动型通货膨胀、物流挑战和劳动力短缺等。奥密克戎变异毒株的传播干扰了企业的经营活动，尤其因为它导致了职工到岗人数减少。不过，虽然受到多种因素制约，美国服务业整体仍呈现增长。我们预期2月Markit服务业PMI终值将持平于57.6，2月ISM非制造业PMI将由上月的59.9升至60.5。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至2月19日当周，美国首次申请失业救济金人数降至23.2万，低于经济学家预估的23.5万人，前一周数据由24.8万上修为24.9万。而截至2月12日当周，续请失业救济人数减少11.2万，至147.6万，为1970年3月14日以来最少，低于预期的158万，前一周数据由159.3万下修为158万。美国上周初请失业金人数降幅略大于预期，表明劳动力市场复苏动能增强。这几乎扭转了前一周的急升趋势，经济学家将前一周激增归咎于数据的周度波动，以及月初冬季风暴的延迟影响。周五的美国2月非农就业报告将是本周市场密切关注的重磅数据。美国1月非农就业人数增加46.7万，远高于市场预期的15万。该报告的进一步细节显示，失业率从12月份的3.9%小幅上升至4.0%，市场预期为3.9%。此外，劳动力参与率由61.9%升至62.2%不变，以平均时薪衡量的工资涨幅同比从4.9%加速至5.7%。就业数据暗示，近期许多不利于招聘的因素正在开始缓解，比如奥密克戎变体、零部件短缺和劳动力本身的可用性。预计未来几个月的招聘仍将保持强劲，因为工人的约束有所缓解，金融需求上升。我们预计2月非农就业人数将增加43.8万，平均时薪环比增加0.6%，同比增幅将加速至5.8%。若其余报告内容没有太大落差，表明美国劳动力市场维持健康复苏，料为美元带来支持。央行动态方面：亚特兰大联储主席博斯蒂克、芝加哥联储主席埃文斯和纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。美联储主席鲍威尔将于周三和周四分别在众议院金融服务委员会和参议院银行委员会就半年度货币政策报告做证词陈述。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模和何时加息的更多线索。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄军事冲突和美国经济刺激计划的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道扩散，油价自上轨回落，14周和20周均线看涨，慢步随机指标走低。K线图收上下影实体阳线，表明油价大幅上涨后卖方势头开始增强，而下滑获得良好支撑，基于技术指标超买，短期内油价或面临回调风险。支撑分别位于95.00、93.90、92.60，阻力依次是97.60、99.10、100.50。

布油周图保利加通道扩散，油价自上轨回落，14周和20周均线看涨，慢步随机指标走低。K线图收长上影实体阳线，表明油价大幅上涨后卖方势头开始增强，基于技术指标超买，短期内油价或面临回调风险。支撑分别位于97.40、96.20、95.00，阻力依次是99.50、100.60、101.70。