兴业投资：制裁未涉及俄能源，美油自100美元上方大幅回撤

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兴业投资：制裁未涉及俄能源，美油自100美元上方大幅回撤

2022年2月25日

由于俄罗斯入侵乌克兰，引发市场对原油供应的担忧，国际油价周四早盘大幅飙升，美油突破100美元关口，达到2014年7月以来新高，布油升穿120美元关口，创2014年9月以来高位。不过，随后包括美国在内的最新制裁不包括限制俄罗斯原油供应，加之美国原油库存意外大幅增加和伊朗核协议可能达成的乐观预期，拖累油价自多年高位大幅下挫，回吐大部分涨幅。截止美国收盘，美国原油4月期货收涨1.94美元，或2.09%，报94.72美元/桶，盘中最高触及100.51美元/桶，最低跌至91.44美元/桶;布伦特原油5月期货收涨1.12美元，或1.18%，报95.80美元/桶，盘中最高触及102.19美元/桶，最低跌至94.05美元/桶。

随着乌克兰/俄罗斯战争升级，引发了对原油供应的担忧，推动油价飙升逾5美元。瑞银分析师指出，俄罗斯是全球第三大原油生产国和第二大原油出口国。他们表示:“鉴于低库存和闲置产能不断减少，原油市场承受不起大规模供应中断的代价。”俄罗斯军队周四对乌克兰全境多个目标实施打击。在俄罗斯发射导弹，火炮及展开空袭后，乌克兰报告数十人伤亡，边防部队表示，俄罗斯的坦克，军车等正在进入该国。据报俄军从南部克里米亚、北部白俄罗斯对乌展开袭击。内政部称，首都基辅也遭到打击。

摩根大通欧洲、中东和非洲能源股票研究主管Christyan Malek接受采访时预测，俄罗斯入侵乌克兰后油价可能接近每桶120-125美元，并“保持在那里”。如果俄罗斯的生产受到金融制裁的影响，油价可能会涨到该水平。OPEC“不太可能”对俄罗斯做出回应，因为“我们没有看到供应出现根本变化”。即使取消制裁，他对伊朗目前能提供的也抱有相当怀疑 “我们预计伊朗在闲置产能有限的情况下会能产生的影响不大。

由于俄罗斯的入侵，西方国家和北约国家都谴责了这次袭击，并实施了新一轮制裁。在俄罗斯全面入侵乌克兰之后，美国总统拜登周四公布了对俄罗斯的严厉新制裁措施，除对银行和国有企业实施制裁外，还包括出口管制及限制俄罗斯用美元，欧元和英镑开展交易，但未涉及能源行业和SWIFT支付系统。英国首相约翰逊在英国议会宣布了一系列针对俄罗斯的新制裁措施：英国将对所有主要的俄罗斯银行实施资产冻结，包括对俄罗斯外贸银行立即进行资产冻结。英国将立法禁止俄罗斯政府提高主权债务。英国下周二将立法禁止所有主要的俄罗斯公司在英国市场筹集资金。欧盟委员会主席乌尔苏拉?冯?德莱恩表示，我们将锁定俄罗斯经济的战略部门，阻止他们获得关键技术和市场。我们将削弱俄罗斯的经济基础和现代化能力。我们将冻结俄罗斯在欧盟的资产，并停止俄罗斯银行进入欧洲金融市场。此外，日本首相岸田文雄周五亚市早盘接受路透社采访时称，他们将加强对俄罗斯的制裁。

然而，由于美国和欧盟的制裁未涉及俄罗斯能源行业，缓解了市场对全球原油供应中断的担忧，导致油价大幅回落。政治网(Politico)报道称，预计美国对俄罗斯的新制裁不会严重针对能源部门，预计俄罗斯能源巨头俄罗斯石油公司(Rosneft Oil)不会成为新制裁方案的目标。另据路透社消息，随着最新事态的发展，美国正与国际能源署(IEA)就从战略石油储备中释放额外原油进行合作。美国总统拜登周四表示，美国将从战略石油储备中释放石油，以缓解对供应短缺的担忧，也加大了油价回调压力。

美国原油库存意外增加，这给油价带来回调压力。美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至2月18日当周，美国原油库存增加451.4万桶至4.157亿桶，预期减少100万桶，前值增加112.1万桶;汽油库存减少58.2万桶，预期减少150万桶，前值减少133.2万桶;精炼油库存减少58.4万桶，降至2019年11月以来的最低水平，预期减少170万桶，前值减少155.2万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少204.9万桶，前值减少190万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少244.4万桶至5.824亿桶，为连续第24周下降，此外，上周美国国内原油产量持平于1160万桶/日。

随着莫斯科表示愿意讨论乌克兰投降问题，也引发油价回调。乌克兰总统泽伦斯基也表示，他们需要与俄罗斯讨论停火问题。俄罗斯政府发言人德米特里?佩斯科夫周四表示，莫斯科愿意就乌克兰投降条款进行谈判。如果乌克兰同意在俄罗斯的“红线”问题上妥协，俄罗斯总统普京准备与乌克兰总统泽连斯基进行谈判。其中包括乌克兰保证中立地位，以及在俄罗斯领土上清除某些武器。

投资者需要关注的另一个主题是，美国和伊朗之间的核谈判有进一步进展的迹象。伊朗最高安全官员周四表示，在最近取得进展后，伊朗有望与西方大国达成良好协议。如果达成协议，美国可能解除对伊朗出口的制裁，分析师们表示，这可能为全球市场释放130万桶石油供应，进而缓解供应短缺忧虑，威胁油价上涨。

未来几天，俄罗斯/乌克兰冲突可能会加剧，俄罗斯与北约(NATO)之间的紧张关系可能仍将高企，这表明原油价格中仍存在的显著地缘政治风险溢价可能不会很快消失。周五早盘，国际油价再度大幅走高似乎可以从CNN的最新新闻中得到的线索，该新闻暗示俄罗斯在今日凌晨轰炸基辅。

接下来，市场焦点转向美国油服公司贝克休斯(Baker Huges)的每周石油钻井平台数。石油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，此前截至2月18日当周，原油钻井总数增加4座至520座，达到多年来高位，预期为521座。若数据显示原油活跃钻井继续上升，料加大油价回调压力。

美元指数

美元指数周四早盘跳空高开后继续上扬，触及近两年新高97.697，因俄罗斯军队从海陆空全面入侵乌克兰，导致投资者逃离风险资产，纷纷转向避险资产，强势推升了美元的避险需求。但随着市场恐慌情绪的缓解，美股强劲反弹，美元的吸引力下降，美元指数回吐部分涨幅，收于96.996水平。

随着围绕乌克兰的地缘政治紧张局势加剧，美元指数终于显示出其避险特质。西太平洋银行分析师报告称，美元指数也可以指望超大规模的利率支持提供坚实的支撑。OIS美联储在2022年底前的定价将继续小幅走高，至+164个基点，尽管3月份加息50个基点的可能性已下滑至20%左右。

美国经济分析局周四公布的数据显示，第四季度国内生产总值(GDP)年率增长7%，初值为6.9%。经济分析局解释称:“最新估计数据主要反映了对非住宅固定投资、州和地方政府支出的向上修正，以及对个人消费支出(PCE)和出口的向下修正部分抵消了住宅固定投资的向上修正。”

美国劳工部周四公布的数据显示，截至2月19日当周，美国首次申请失业救济金人数降至23.2万，低于经济学家预估的23.5万人，前一周数据由24.8万上修为24.9万。四周移动均值从前一周的243500降至236250。而截至2月12日当周，续请失业救济人数减少11.2万，至147.6万，为1970年3月14日以来最少，低于预期的158万，前一周数据由159.3万下修为158万。美国上周初请失业金人数降幅略大于预期，表明劳动力市场复苏动能增强。这几乎扭转了前一周的急升趋势，经济学家将前一周激增归咎于数据的周度波动，以及月初冬季风暴的延迟影响。

美国商务部周四公布的数据显示，1月新屋销售下降4.5%，年化为80.1万套，低于市场预期的80.6万套，而此前一个月修正后大幅增长12.0%，修正前为11.9%，年化为83.9万套。

旧金山联储主席戴利周四表示，由于通胀高企且美国经济强劲，美联储需要收紧货币政策。联邦基金利率是美联储的主要政策工具。我们不想将资产负债表当作走一步看一步的操作工具，这一操作的结果需要可以预测。与上次相比，美国可以更早、更快地缩减资产负债表。我们希望在缩减资产负债表时采取循序渐进且可预测的策略。我们将不得不观察俄罗斯入侵乌克兰是否会改变政策正常化的论点。美联储将需要关注这将如何影响能源市场，以及冲突是否扩大。

亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储将密切关注乌克兰事件，以评估乌克兰事件的潜在经济和金融影响。美联储政策准备回归更加正常化的立场。长期通胀预期似乎得到了很好的锚定。有充分的理由表明美国经济势头将继续向前发展。支持美联储摆脱紧急状态，努力降低通胀水平。随着经济的发展，对今年超过3次加息持非常开放的态度。即将公布的经济数据可能对于通胀更加悲观。如果确实如此，经济数据可能会支持今年四次或更多次加息。如果通胀出现回落，美联储在加息方面的积极性可能会降低。我想在开始缩减资产负债表之前加息几次。我们需要尽快缩减资产负债表。

克利夫兰联储主席梅斯特表示，她认为3月份加息50个基点的依据并不令人信服。支持3月提高联邦基金利率。美联储需要采取一系列加息措施。目前来看，美联储加息一次并保持一年稳定的方案不合适。经济增长存在潜在的下行风险，通胀存在上行风险。乌克兰局势发展将是美联储确定取消货币政策宽松适当步伐时的考虑因素。很难知道俄罗斯入侵乌克兰将如何发展以及可能产生的影响。随着时间不断推进，美联储将获得有关乌克兰局势和通胀的更多信号。乌克兰局势并未改变美联储取消宽松政策的必要性，但乌克兰事件可能会影响退出宽松政策的步伐。

里士满联储主席巴尔金周四表示，预期美联储能够相当快地将利率恢复到新冠病毒大流行前的水平。鉴于需求强劲，劳动力市场紧张和通胀高企，利率正常化是及时的。预计商品价格将出现通缩甚至通缩，抵消服务价格的上涨。如果油价继续上涨，这绝对会影响消费者支出。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道上扬，油价靠近上轨发展;14和20均线看涨;随机指标走高。

4小时图：保利加通道上扬，油价在中轨附近发展;14和20均线看涨;随机指标走低。

1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14和20小时均线看跌;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在92.75-97.00区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注2月14日高点95.80，突破后将上探2014年8月29日高点96.50，然后是97.00心理关口和2014年8月14日高点97.60，以及2014年8月11日高点98.60和2月24日高点100.50;而下方支持留意2月25日低点94.30，跌破将下探2月23日高点93.90，然后是2月17日高点93.30和2月24日低点92.75，以及2月14日低点92.10和2月24日低点91.40。

布伦特原油

日图：保利加通道扩散，油价靠近上轨发展;14和20日均线看涨;随机指标走低。

4小时图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展;14和20均线看涨;随机指标走低。

1小时图：保利加通道收敛，油价接近下轨;14和20小时均线看低;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在97.15-100.60区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注2014年9月18日高点99.10，突破将上探2014年9月5日低点100.30，然后是2014年9月9日高点100.60和2014年9月8日高点101.00，以及2014年9月4日低点101.70和2月24日高点102.20;而下方支持留意2月22日高点97.60，跌破将下探2月21日高点97.15，然后是2月23日低点95.75和2月17日高点94.45，以及2月24日低点94.05和2月14日低点93.45。

周五关注：

美国1月耐用品订单

美国1月PCE物价指数

美国1月个人收入与支出

美国2月密歇根大学消费者信心指数

美国1月成屋签约销售指数

贝克休斯美国每周石油钻井平台数