只听顺耳之言 难避投资风险

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你只要告诉我，我是对的。

作为投资者，我们面临着许多不确定因素，包括通胀率的起伏、变幻莫测的市场和税法的变化。更糟糕的是，由于种种原因──比如失业，或遭遇意想不到的高额开支，我们可能不得不在短时间内出售我们的投资。

忍受这一切并非什么赏心乐事。那我们该怎么办？我们到处寻找安慰，尤其是在股市动荡的年月，比如2007年。但这种寻求安慰的过程却可能将我们引入歧途。

封锁证据

我们要讨论的问题是一种被称为“确认偏误”(confirmation bias)的行为现象。我们总认为自己能理性地看待世界，衡量各种因素，得出理性的结论。

但实际上，我们都有自己认定的东西──而且我们紧紧抓住支持这种信念的信息，同时对不同意见和相互矛盾的证据却不屑一顾。“确认偏误具有很强的渗透性，能够潜移默化地影响人们的行为，”加利福尼亚州圣克拉拉大学(Santa Clara University)金融学教授梅耶•斯达特曼(Meir Statman)说。

这话让我想起了最近发生在自己身上的一件事。环顾全球市场，我找不到太多的兴奋点。但日本股市是个例外。日本持续13年的熊市在2003年4月触底，日经指数自那时起一直在大步反弹。不过，我认为日本股市仍有上升空间。

所有这一切都意味着，当我最近读到一篇看好日本股票的金融报导时，我一开始非常高兴。然后我突然间意识到不对头。原因是：我一直认为那个报导的编辑是个白痴──然而，此时此刻我却在他的观点里寻求慰藉。

寻求支持

你觉得自己不会受“确认偏误”的影响？如果你经常阅读我的专栏，问问你自己：你为什么一直在看我的文章？

当然，我愿意认为原因在于我以出类拔萃的文笔写出了卓越的金融洞见。但事实是，我并非沃伦•巴菲特(Warren Buffett)，也不是查尔斯•狄更斯(Charles Dickens)。我散播着有限的一点平庸之见。更糟糕的是，我经常是在重弹老调。

那你为什么一直阅读我的文章呢？这没什么难解释的。你阅读我的专栏，不是因为它们让你了解了金融界。相反，你读这些文章是因为它们证实了你已经相信的东西。

这并没有错──如果真理在你和我这边的话。但如果不是又会如何？

坚持不懈地储蓄、保持较低的投资成本、投资具有长远上涨潜力的股票，很难想像这些做法能有什么不对。但或许我们做出的一些基本假设最终会被证明是大错特错。

一种可能：假设历史最终只是未来的一个不可靠的向导──而股票的回报率让我们大失所望。这种情况并非绝无可能。

美国股票市场高回报的历史或许令我们倍感欣慰。但是，金融历史学家会很快指出，这只是赢家讲述的历史。而且，其他国家的股票市场在过去一个世纪的表现远没有那么好，其中一些股市还因为战争和政治动乱而关闭了很长时间。

就算没有天灾人祸，我们也有很好的理由认为美国股市比不上其历史上的表现。1957年初，股票市盈率为13倍，收益率为4%。2007年初期，股票市盈率为17倍，收益率不到2%。由于现在股票估值比50年前要高，因此回报率有可能达不到10%以上的历史平均水平。

下大赌注

我并不是说你应该抛售股票。相反，我认为我们需要接受这样的事实：股市有很大的不确定性，我们最好的防御措施就是避免较大的投资冒险，代之以将钱投入范围较广的股票和债券市场之中。

正是这些大冒险有可能严重损害我们的财务状况──而在这一点上，“确认偏误”会是最危险的。假设你认为今后的股票市场将会不景气，因而卖掉了所有的股票和基金。

然后你又犯了一个更大的错，就是去告诉你的小舅子。现在，岌岌可危的不仅仅是你的钱，还有你的自尊──而且已经没有退路。

“你投下去的是你自己，不仅仅是你的钱，”斯达特曼教授说。“你越执着于一个观念，确认偏误就会越严重。”

以无知为名

另一方面，投入一点你的自尊也不是什么坏事。如果在市场动荡的时候你要坚持自己所选择的投资组合，就需要坚定的信念。我的建议是：逐渐建立起一个坚定的信念──那就是你非常无知。

我从事个人理财方面的报导已经有二十年，但是我还是经常为自己的无知感到惊讶。我无法确定地告诉你，明年甚至今后五年内的股票价格或利率的走向。同样，我也无从知道哪些飙升的股票，或者哪只共同基金会继续风光无限。

而且我认为其他人也比我强不了多少。预测市场几乎是不可能的，部分原因在于特殊事件会频繁发生。想想过去二十年里发生的事吧：

1987年，道琼斯指数在一天之内直落22.6%；美国跟萨达姆•侯赛因开战，而且不是一次，而是两次；在美国总统大选中，一位候选人赢得了普选，而另一个则赢得了总统选举团的青睐；恐怖分子摧毁了世贸中心；标准普尔500指数在20世纪90年代后期连续五年实现20%以上的上涨──而后是三年的重创。

面对这样的风险和我们自己的无知，专注于掌控我们真正能掌控的那些事情才有意义：压低投资成本；通过多元化投资降低风险；尽量减少税负；积极储蓄。

这听起来可能不是太令人兴奋。但这种做法应该会相当有用。还有一个额外的好处：如果真的围绕自己并不了解的想法去构建我们的投资策略，那么可能不用等待太长时间，我们就会自食其果。