处处闻涨价，却不见通胀？

淘金

  近来，涨价之声不绝于耳，不妨略举几个报道的片段：
    钢材涨价。2017年上半年，钢协会员钢铁企业平均钢材结算价格为3325元/吨，同比每吨上升1095元，升幅为49.10%。钢厂吨钢利润超千元。但“仍然低于煤炭采选、油气开采等行业。”
    煤炭涨价。“现在的情形是有钱还不一定拿得到货。”一位煤炭经销商表示，现在北方港的煤炭价格近乎疯狂，目前都看涨煤价，捂盘惜售的情况比较普遍，不报价不出货坐等煤价突破700元大关，这样更加剧了市场煤的紧张，部分下游用户四处找煤。
    药涨价。2016年我国医药工业规模以上企业利润总额增长15.6%，而原料药行业增长了25.9%。在主营业务收入增速低于行业整体的情况下，原料药企业的利润增速却跑在了行业前头。原因在于：原料涨价。
    家电涨价。进入 9 月中旬以来，已有多家中小白电企业发出了涨价告示。据相关厂家透露，目前产品价格的上涨仍不足以应对原材料等成本上升的压力，未来将根据原材料价格上涨的幅度，再适度上调产品价格。原因是：原材料几乎“一天一个价”，“所有原材料，自去年下半年开始，就不断在涨价”。
   ……
    处处闻涨价，却不见通胀。9月9日，国家统计局公布了8月物价数据：8月全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨 1.8%，环比上升0.4%。通胀数字与人们的实际感受截然不同。的确，在中国的CPI当中，食品类权重较高，粮食价格整体上仍是低迷的，这种状况其实在拖累CPI，那么，推升CPI的力量到底是什么？
    是PPI。国家统计局9月公布的数据显示，中国8月份全国工业品出厂价格（PPI）同比上升 6.3%，环比上升 0.9%。PPI在2015年9月，曾经达到-5.95%。
   2015年11月，中央财经领导小组第十一次会议提出了“供给侧结构性改革”，此后，“供给侧”成为高频词。同年12月，经中央经济工作会议定调后，以去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板为重点的供给侧结构性改革，正式拉开大幕。此后，去产能以空前力度在国产掌控的资源部门展开，去产能导致的一个最直接结果，就是供给减少，在需求端没有明显变化的情况下，价格开始出现上涨。
    以焦炭为例。焦炭1801合约在2016年1月，曾经跌到558元，此后飞速上涨，到2017年8月，已经涨到了2500元的上方达到2502.5，涨幅高达348%还多。由此导致的结果是，PPI的飞速上涨。如下图所示，PPI几乎是一路高歌。
下图：2015年8月—2017年8月PPI（当月同比增长%）
  继去产能之后，环保监管的强化，再次导致一些领域出现事实上的供应减少，导致原材料价格再次上涨，加上政府引导下掀起了一股建设热潮，拉高了从水泥到钢铁等建设用品的需求和价格。
    另一方面，由于粮食价格依然处于低位，使得PPI的飞速上涨在向CPI传导的过程中受阻，难以在短期内反映到通胀数据当中。换句话说，现在正处于有别于以往任何一个时期的通胀环境当中：处处见涨价，却不见通胀。这不仅让我想起李白的一首诗歌：“美人卷珠帘，深坐颦蛾眉。但见泪痕湿，不知心恨谁。”
   PPI向CPI传导只是时间问题，它也许会滞后，但一定会反映出来。这意味着，通胀的身影不仅能看到，而且，一定很肥硕。另一方面，特朗普上任后，为了鼓励资金回流美国，不断压制美元，这也在一定程度上掩盖了其他货币悄然贬值的真相。只要特朗普在税改、医改或基建规划方面有一项得以推进，美元的调整就可能阶段性结束，从而，使得非美货币此前不断宽松累积的能量释放出来，进一步推高通胀。
    2017年9月8日，央行下发《中国人民银行关于调整外汇风险准备金政策的通知》，从9月11日起，外汇风险准备金率也将从20%调整为0。此后，人民币兑美元重新开始贬值。在岸人民币自9月8日的高点6.4345持续下跌，近一周时间累计贬值幅度高达1623点，几乎抹去了月度近2.46%的升值幅度。高盛指出，“人民币汇率基本达到了短期的顶峰，预计未来几个月内人民币一篮子汇率会相对稳定，而一旦美元指数回弹，则可能会使得人民币贬值压力重现。”
  虽然去产能让国企利润成功上升，但下游企业却不得不面对成本飞速增长的压力。国家统计局最近发布的数据显示，我国经济增长全面低于预期：固定资产投资、社会消费品零售总额和规模以上工业企业利润增速都有所放缓，那么，如果听任原材料价格上涨，将埋下大通胀的种子，而通胀加经济放缓甚至有可能触发滞涨的危险。而且，如果通胀增加过快，中国也将被迫加息，这一点或许值得有关部门重视。目光不妨再放长远些，以经济的可持续增长为重，不仅要做强做优做大国有企业，更要做强做优做大中国经济。