股市的估值、动力与欲望

淘金

股市的估值、动力与欲望

时寒冰
在很久很久以前，股市曾经有过灿烂的辉煌，在收割韭菜的季节过后，就再也没有想起过它，人们都搬着凳子坐看美国股市屡创历史新高，股民成为吃瓜群众。不知怎么的，股市的话题似乎又多了起来，于是，就有了今天的这篇文章……

2015年的行情结束后，股市基本上处于食之无味，弃之也不足惜的状态，很少去关注它。

坊间时有关于股市的一些争议，偶尔也看一下，知道这个市场依然“很好”地存在着。也仅此而已。

很多人把股市长期萎靡不振归结为IPO过快过大过于密集等因素，呼吁停止IPO，其实，IPO只是其中一个原因，即便这个原因也是不完整的。

其一，再融资的规模比IPO大得多。2007年至2016年的十年中，A股市场的股权融资总规模为8.36万亿元，其中IPO融资总规模为20033亿元，相比之下，增发融资则达到3386家，合计募集资金高达61711亿元，配股则为3414亿元。也就是说，在过去的十年中，上市公司再融资规模高达6.5万亿元之巨，远远超出IPO的融资规模。

   其二，死水与流水。如果仅从上市公司的数量来看，中国股市IPO的规模，的确经常在一些年份位居全球第一。其实，美国的IPO规模也不算小，跟中国应该属于同一量级的。不同之处在于，美国股市具有优胜劣汰机制，在新股不断上市的同时，也有差不多同样多的股票在退市。所谓“流水不腐，户枢不蠹”，优秀的公司不断上市为股市注入新的血液、新的力量，而差的上市公司不断被淘汰出局，受益的是投资者。美国道琼斯指数从金融危机时期的6000多点涨到现在的21300多点，与此不无关系。



而中国股市基本就是一个天上人间的养老院，只要能进去，不管多垃圾，都能很好地永远活在人们的心中，真正遭遇退市的公司少之又少。这种状况就造就了中国股市一个很独特的现象，就是壳资源珍贵。所谓壳资源，其实就是一个位置，自己不行了，快玩死了，就找一个新的经过无数次美颜过的公司重新躺到这个位置上接着玩……说其为招摇撞骗可能有点偏激，但这种现状的确是中国股市常年萎靡不振的根源之一。壳资源炒到最后，几乎成了一个骨灰盒，不管谁装进去，都是一把灰而已，并没有太大区别。

由于好公司太少，更多的公司通过各种炒作来营造气氛，当骨灰炒作成美女，那些虽屡遭重创但很难真正长出记性的投资者便跟着幻想涌入其中，慢慢的，“涌入”变成“融入”，再变成“溶入”……最后，一大片人倒在骨灰盒前……股市开始步入萎靡不振状态，主要作用是帮助这些曾经饱受痛苦的人遗忘悲痛……岁月如梭，痛苦的痕迹慢慢褪去——许多悲痛已经化为新的力量……遗忘是一种感人肺腑的力量……新的幻想又开始舒展开，等待着升级版的痛苦记忆被重新植入，当然，这是有成本的……

这其实就是中国股市的运行周期。




中国股市并非只有这一种非常独特的现象，股市的估值也是与众不同的。想当初，一些央企国企上市的时候，拿出来的都是比较差的资源，这些资源就像刚刚经历几次车祸又被数次碾压过，每个人都知道它并没有多少价值，因此，上市公司原始股东持股成本非常低廉，甚至低到可以忽略不计。尽管成本如此之低，大家依然没有底气，因为自己人最清楚这些资源的价值。

于是，引来了海外的所谓战略投资者，他们进入的成本同样非常低廉。当海外投资者进入后，终于，开始有了一股意愿、希望并有动力推动股市上涨的力量。于是，海内的海外的，大家蹲在一起讲故事，刚开始的时候，海内的讲，海外的不信；接着，海外的讲，海内的不信；后来，无论谁讲，大家都信了，再后来，临近高潮的时候，所有在场的人都泪流满面。一起拥抱，互相鼓掌。所有人都入戏了，入戏很深很陶醉也很动情，于是，高潮来了，股价飞起来了，在最疯狂的时候，海外的资金集体，很爽地捞一把擦干净走了。

股市又重新恢复往日的宁静。但问题是，普通投资者在二级市场购买的股票价格是极其昂贵的，与原始股东的持仓成本相比，简直就是天价。原始股东原本持仓成本就非常低，经过高送转、分红之后，成本有的甚至已经是负数。另一方面，二级市场的投资者持股成本百倍甚至千倍于这些原始大股东。这种博弈本身，就注定了，一些人坐地不动，也能坐享其利，而有些人，即使整天奔波，也常常衣不蔽体。同时也注定了，股市缺乏基本的向上的动力——如果原地踏步就能实现财富的升值，怎么会有动力拉升股价呢？散户倒是有动力，又身怀远大理想，可惜没有能力、没有实力。


每一波大行情过后，都紧跟着一波大清洗。行情没了，投资者的心不死——这是中国股市真正坚实的基础。许多伤痕累累的人，一起研究茴香豆的“茴”字到底有几种写法，这是股市非常蛋疼的时刻。随着时光的流逝，人们的记忆又被慢慢冲刷下去，痛苦的印痕只能隐约可现，新的幻想又开始折磨着投资者的心。于是，一波不管多大多小的行情，又会被激活……

   2005年，股市筑底的时候，超过48%的个股总市值低于10亿元，市值最低的不足两亿元，到2016年的时候，虽然刚刚经历过股灾，上市公司中市值最低的公司也已经干到了30亿元以上。就有点像开封的地上河，黄河的河底比开始市的楼房还高，这样的底儿算什么底呢？

如果简单地用这作为对比，估值的问题似乎要重新思考，当然，不同的人有不同的算法。而且，2005年，经济正处于上升周期，而现在，这个周期似乎有所不同了——靠，这种委婉的表达方式有种咬舌自尽的感觉，说的时候忍不住看看窗外，真的是怕遭雷劈。2006年，我国GDP的增长速度是12.68%，2007年，我国的GDP增速是14.16%，是经济超高速增长点的阶段。2014年的时候，我国的GDP增长速度是7.4%，而2016年，我国的GDP增速只有6.7%——2016年开启的周期，真的是很不一样。

但很多人宁肯相信错觉，也不愿意面对现实。当然，这也是一种良好的习惯，可以让人保持乐观向上的精神面貌。从养生的角度来看，是非常正确的选择。



现在，距离2015年股灾已经两年了，记忆的弹孔已经重新被涂抹上靓丽的色彩，并且，已经被画上美女漂亮的画像，美女画像在昏暗的灯光下又开始栩栩如生地发出动人的挑逗，市场又开始心旌摇荡……

新的记忆升级工作可能已经完成，正在等待新的人们接踵而至，市场已经准备好接客，献血的人正兴高采烈地走来……这是一个无比美丽的时刻，伟大的中国股市，无论你是否雄起，仅从你创造的无数次奇迹这一个角度来看，你都将永远屹立于世界之巅，并永远活在我们的心中。

中国股市，你教给我们太多太多……无论何时，中国股市，我爱；我爱，中国股市——正能量结尾，鼓掌。