欧元/美元下行趋势结束了吗?

ningqidian

(Llya Spivak，dailyfx货币分析师)
欧元/美元上周强劲上扬，最初受到股市反弹支持，随後美联储宣布将买入3000亿美元的国债以降低长期利率，推动欧元加速上升。尽管汇价上行动量强劲，但有证据表明这仍然只能说是一个大的下行趋势中的修正而非已经筑底，而最终的演变可能仍然取决于风险情绪的变化。

欧元/美元一直受到风险情绪的指引
过去数月欧元/美元表现出了与风险情绪非常强的相关性，该货币对与MSCI世界股票指数（一种跟踪世界股指的综合指数）在1月中旬的相关性高达92%，现在的相关性为90.2%(见下图)。随著全球需求下降，对公司收入的悲观预期打压了股市，促使投资者将资金自股市以及其它风险资产撤出，转而投向美元，因为美国仍然有世界上流动性最好，发展最为完善的资本市场，从地缘政治的角度来看也最为稳定，这成为了风险厌恶型投资者的最好选择。另外，美联储最早减息，并采取财政以及其它刺激措施，令美国经济有可能引领世界经济反弹，也加强了美元的地位。
本周股市以及欧元双双上扬在市场引发了一个疑问∶美元是不已经不再受到风险情绪的支持？一些早期的信号显示市场信心已经得到恢复∶瑞银本周公布的一份报告显示，美国对冲基金自去年10月以来首次成了美股票的净买家。截至3月13日，瑞银的对冲基金客户平均买入了1.4亿美元的美国股票，打断了连续22周的资本流出状况。

风险偏好已经转向了吗？
有大量理由认为，目前的风险偏好反弹只是暂时的，从而有可能令美元再次得到避险需求支持。全球经济增长形势仍然严峻，国际货币基金组织明确表示，全球经济正经历二战以来最严重的萎缩。这表明全球需求仍有可能下降，从而将不可避免地在各公司的收入报告中得到反映，令全球股市维持下行压力。

技术面来看，我们认为MSCI世界股指现正处于自10月中旬开始的下行通道，目前的反弹开始于通道底部，尽管股指仍有空间测试通道顶部，但下行通道这一形态表明其最终有可能再次下跌。下行通道顶部进一步得到一根下行趋势线加固，这可能成为股指上扬的强劲阻力，并有可能引发新的卖盘压力。
即使没有风险厌恶，欧元兑美元仍有可能下跌
即使没有风险厌恶情绪的上升，欧元/美元也很有可能下跌。最新的经济预测显示，美国经济增长将在今年第二季度超过欧元区，并且这一优势有可能维持在2010年（见下表）。这表明美联储将领先欧央行加息，以抑制近几个月大量注资产生的通胀压力。

另外，美国政府几乎可以肯定会发行数以亿计的债券以向陷入困境的机构注资，这很可能会导致债券价格上跌，增加长期利率上升的压力。美国的财政刺激令欧元区相形见绌，表明美国国债收益率将受到新发行债券的提振，从而对投资者来说，变得比欧洲债券更有吸引力。这种情况将会引发大量的美元及其相关资产的需求，导致欧元/美元走低。

结论
欧元/美元近几天上扬的速度引发了反弹是否能够持续的问题。考虑到汇价近期现股市牢固的相关性，股市反转增加汇价有可能已经形成重要底部的猜测。但目前的证据表明，不管风险厌恶情绪是否会重新增强，欧元/美元都有可能进一步下跌。