美国如何为养老基金融资

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美国如何为养老基金融资作者：道富银行全球宏观战略主管迈克尔•梅特卡夫(Michael Metcalfe)为英国《金融时报》撰稿 2009-02-02
        在史上空前的金融危机期间，关注长期问题可能显得有些奇怪。然而，非常时期提供了超越平常的狭隘利益、创建具备持久价值的制度的机会。设立美国主权财富基金就是这样一个机会。

美国应利用不良资产救助计划及其它资源中已经收购和未来将会增加的资产，目的应是解决2030年以后养老金储备不足的问题----届时，美国退休人员占16岁及以上人口的比例将接近25%。其中一项任务可能是要么替换要么扩大社保信托基金(Social Security Trust Fund)和联邦老年人、遗属保险基金(Federal Old-Age Survivors Insurance Fund)，在短期和长期内都产生有益效果。

恢复信心 一些资产对于支付未来几代人的养老金具有长期价值。从政治和公共关系的角度来看，把这些资产集中起来，要好于通过救助个别银行和企业来预防经济崩溃。作为一种可信的长期政府解决方案，它还会提振信心，这本身就是走向复苏的关键第一步。

打破流动性周期 赎回和去杠杆化意味着，即便资产经理发现了风险资产的价值，他们也无法行动。在这场危机中，只有充当起稳定作用的投机者的政府才能具备必需的长期视角。然而，如果政府把数十亿美元资金注入债务抵押债券(CDO)、商业抵押贷款支持证券(CMBS)、抵押贷款支持证券、资产支持商业票据、优先股以及直接持股，那么这应会让其它投资者三思。

修复金融体系 除非能够找到地方存放某些受损资产，否则金融体系就要依赖于政府救助才能继续发挥作用。由于价值不确定的可疑资产仍留在资产负债表上，因此银行无法通过私募市场筹集资金，彼此也不会贷款给对方。相对于单纯地调整无法正常运转机构的资本结构，设立一只主权财富基金来管理这些资产会更快地修复金融体系。

比不良资产银行要好 不用急着把政府的钱拿出来。政府的投资既有利于市场和资产价值，也有利于未来的资金接受者。明确承诺（最好是通过法律规定）在主权财富基金创立10年后再进行一次注资，有可能提升价格效应。

治理 这个资产池将由独立董事会聘用的外部经理管理，独立董事会负责监督。这将解决政治干预投资决策的难题。把资产交给专业的基金经理，同时向他们提出严格要求，可能还伴以绩效费激励，那么治理状况就会较目前局势有极大改善。目前，政府正以“纳税人利益”为由即兴收购资产。

重组信托机构(Resolution Trust Company)的经验 就美国储蓄业而言，约有75%的资产残值被收回。主权财富基金的收回率可能更高，因为主权财富基金可能永久存在，而且并非它购买的所有资产一定都是不良资产。

要点 在多数时候和环境下，这一提议都远远算不上温和。它包括用政府资金购买风险资产，其中一些可能无法收回原值。但目前这场危机需要实用主义和新的思维，而非意识形态。

人们已就财政扩张达成共识。几年内几乎没有通胀风险。美元仍是最佳储备货币，美国财政部仍享有能够出售近乎无穷尽的本币债券的过高特权。20年后，可能就不是这样了。最终，长期投资者可买到大量价值被低估的资产。

设立美国主权财富基金将解决两大问题：向银行和目前危机中的其它值得救助者有效注资；养老金长期融资和社保偿付问题。当前环境为设立这样一只基金提供了独一无二的机遇。

本文作者是道富银行(State Street Global Markets)全球宏观战略主管。